天安新材(603725):Q2业绩增势向好,泛家居战略持续推进

公司披露2024年半年报,实现营业收入13.88亿元,同比增长1.72％;归母净利润5332.13万元,同比增长43.46％;扣非净利润5006.46万元,同比增长106.72％。对此点评如下:主业收入增势向好,Q2扣非业绩高增。受益于高分子复合饰面材料业务收入的持续增长,高毛利率产品订单增加,以及费用支出同比减少,公司上半年业绩保持较高增长,收入/归母净利润同比分别增长1.72/43.46％。其中Q2公司实现营业收入8.63亿元,同比增长4.12％;归母净利润4105.56万元,同比增长41.36％;扣非净利润3999.69万元,同比增长81.23％。分业务看,上半年公司家居装饰饰面材料/汽车内饰饰面材料/薄膜/人造革/建筑防火饰面板材销量分别为0.49万吨/0.54万吨/2.32万吨/0.20万吨/168.25万张,同比分别变动+12.71/+16.56/+35.62/-35.42/-20.03％;收入分别为1.24/2.25/2.38/0.27/1.04亿元,同比分别变动+10.07/+12.21/+32.62/-34.75/-19.84％。

   降本增效颇有成效,净利率同比提升。价格方面,上半年公司多数产品价格有所下降,其中家居装饰饰面材料/汽车内饰饰面材料/薄膜/人造革/建筑防火饰面板材均价同比分别变动-2.34/-3.73/-2.21/+1.03/+0.24％。成本方面,上半年公司主要原材料价格涨跌不一,其中树脂粉/增塑剂/表处剂/牛皮纸/装饰纸/均价同比分别变动-6.73/+6.68/-0.36/+3.28/+1.22％。在上述因素综合影响下,上半年公司毛利率/净利率分别为21.98/4.57％,同比分别变动-0.42/+0.94pct。上半年公司经营性现金流净额为1.09亿元,同比下降45.68％,主要系本期到期兑付供应商票据以及支付员工薪酬增加所致。上半年公司期间费用率为15.97％,同比下降2.19pct。其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为6.40/8.72/0.86％,同比分别下降0.26/1.08/0.85pct。

   收购南方设计院,进一步布局泛家居产业链。2024年7月,公司收购南方设计院51％股权,补强公司在公装产业建筑设计和室内装饰设计领域的业务能力,进一步推动产业链闭环。公司立足建筑陶瓷和高分子复合饰面材料两大基业,以控股子公司鹰牌公司和天汇建科、南方设计院在家装、公装的渠道资源,着力拉动建筑陶瓷、门墙地柜以及高分子复合饰面材料等产品的销量。

   公司通过构建后台饰面材料研发制造、中台整合价值供应链体系、前台品牌渠道的产业链优势,实现点线面体等业务广度扩展、各业务板块协同赋能的综合性产业生态圈。

   投资建议:Q2业绩增势向好,泛家居战略持续推进,维持增持评级。预计公司2024～2026年的归母净利润分别为1.53、1.94、2.33亿元,同比分别增长26％、27％、20％,对应PE市盈率分别为12、9、8倍。汽车装饰饰面行业下游需求向好;公司整合鹰牌、饰面材料及天安集成等控股子公司,打造整装平台打造业务协同,创造业绩新增长点。

   风险提示:原材料价格上涨或超预期;房地产下游需求或低于预期;汽车内饰饰面材料产品价格下降;行业竞争加剧;减值计提及并购整合风险等。