常熟银行(601128):微贷短期承压,深化做小做散战略-2024年半年报点评

业绩持续高增。2024年上半年实现营收55.05亿元(YoY,+12.0％),归母净利润17.34亿元(YoY,+19.6％),年化加权平均ROE为13.28％。

   零售贷款增速放缓,公司加大了企业贷款、非信贷类资产配置。期末资产总额3673亿元,较年初增长了9.8％;贷款总额2389亿元,较年初增长了7.4％,较3月末增长了1.6％,信贷扩张速度放缓。其中,企业贷款和零售贷款较年初分别增长了14.6％和3.1％。由于2022年以来居民风险偏好一直处于低位,居民信贷需求疲软。期末个人经营性贷款和个人消费贷款较年初分别增长了4.7％和6.5％,按揭较年初下降了4.1％。当前零售贷款投放压力仍未得到有效缓解,预计微贷短期继续承压。

   公司持续深化做小做散战略,净息差小幅收窄。在个人经营性贷款需求疲软的背景下,公司持续深化做小做散战略,提升核心竞争优势。6月末,30万(含)以下个人经营性贷款比重为31.2％,较年初提升了0.4个百分点,30-50万(含)个人经营性贷款比重为13.05％,较年初提升了0.2个百分点。个人经营性贷款中信保类比重达到51.75％,较年初提升了1.24个百分点。

   上半年公司净息差为2.79％,同比收窄21bps,较一季度收窄4bps。公司虽持续深化做小做散战略,但由于高收益的零售贷款占贷款总额比重下降,以及信贷需求较弱下新发放贷款利率有所下降,因此净息差仍呈现下行态势,但下行压力持续缓解。

   零售贷款不良有所暴露,但仍处在较低水平,资产质量优异。6月末不良率0.76％,较3月末持平,测算的上半年年化不良生成率仅0.69％,资产质量优异。其中,零售贷款不良率0.91％,较年初提升了13bps,企业贷款不良率0.66％,较年初下降了17bps。期末关注类贷款比例1.36％,逾期类贷款比例1.54％,较年初分别提升了19bps和31bps。由于个体工商户抗风险能力较弱,因此公司资产质量压力有所提升也是正常的。但不良率、逾期率等指标仍处在较低水平,同时公司不良认定严格,期末"逾期60天以上贷款余额与不良贷款比例107.04％",也彰显了公司小微业务模式已具备了一定穿越周期的能力。公司期末拨备覆盖率539％,较3月末持平,处在行业前列。

   投资建议:公司持续深化做小做散战略,微贷模式优异,维持2024-2026年归母净利润39/46/56亿元的预测,对应同比增速为19.0％/17.5％/22.1％。当前股价对应2024-2026年PE值为5.3x/4.5x/3.7x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。