中国电信(601728):移动ARPU正增长,中期派息提升明显-2024年中期业绩点评报告

业绩实现高质量增长,盈利能力提升

   2024年上半年,公司营业收入2660亿元,同比增长2.8％,其中服务收入2462亿元,同比增长4.3％,持续高于3％的行业增幅。EBITDA(港股)768亿元,同比增长4.7％,归母净利润218亿元,同比增长8.2％,扣非归母净利润217亿元,同比增长6.0％。公司盈利能力提升,净利润率同比提升0.4pp至8.9％,ROE同比提升0.2pp至4.8％。

   公司全年指引彰显发展信心,指引全年收入良好增长,净利润增幅高于收入增幅,EBITDA良好增长。

   基础/产数稳健增长,规模及价值双升

   移动通信服务:上半年实现收入1052亿元,同比增长3.6％,其中,移动增值及应用增收动能凸显,上半年实现收入181亿元,同比增长17.1％。公司移动通信业务基于规模经营和价值经营并重策略,上半年移动用户数净增908万户达到4.17亿户,移动用户ARPU46.3元,同比增长0.2％,表现好于行业。未来公司持续推动连接升级、应用升级和场景升级,在拓展用户连接规模的基础上,加快推动通信助理、视频彩铃、个人云盘等应用的AI升级,并深化量子密话密信、手机直连卫星等差异化优势,移动通信服务有望保持平稳增长。

   固网及智慧家庭服务:上半年实现收入640亿元,同比增长3.2％,其中,智慧家庭业务实现收入107亿元,同比增长14.4％。宽带用户数净增319万户,达到1.93亿户,宽带综合ARPU48.3元,同比增长0.2％。公司基于"5G+千兆宽带+千兆WIFI"融合发展战略,推动FTTR升级和千兆应用拓展,加强AI升级构建智慧家庭、智慧社区等生态融合,将有力推动固网智家业务发展。

   产业数字化:上半年实现收入737亿元,同比增长7.2％,占服务收入比达到30.0％,同比提高0.8pp,其中天翼云收入552亿元,同比增长20.4％,云业务市场地位进一步巩固。公司基于"网+云+AI+应用",以科技创新推动产业创新,赋能千行百业的数字化转型需求,产数业务增收动能有望持续强劲。

   降本提质增效,成本整体管控成效良好

   2024年上半年,公司精准投入实现高质量增长。根据港股财报数据,上半年经营费用2407.5亿元,同比增长2.4％,其中折旧摊销同比增长3.5％,占收比增长0.1pp,网络运营及支撑成本同比增长5.4％,占收比提升0.7pp,SG＆A同比增长0.8％,占收比下降0.3pp,人工成本同比增长3.2％,占收比提升0.1pp。费用率方面,公司上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比变动-0.43pp、-0.24pp、-0.09pp、+0.15pp,整体管控良好。

   全年资本开支占收比预计下降,现金流有望改善

   2024年上半年,公司资本开支472亿元,同比增长13％,主要系为支撑战略新兴业务培育和发展,加强数智基础设施建设。公司年初指引资本开支960亿元,同比下降2.9％,全年资本开支占收比降至20％以内。

   现金流方面,上半年自由现金流同比下降12.4％,经营现金流同比下降11.2％,主要系产数业务回款周期较长,同时公司积极支持产业链发展,严格按照合同约定及时支付款项。预计下半年公司将加强应收账款管控,全年现金流水平有望恢复稳健。

   中期派息明显增长,持续提升股东回报

   公司高度重视股东回报,中期派息每股0.1671元人民币(含税),同比增长16.7％,中期派息率超70％,同比提升超5pp,同时指引自2024年起三年内派息率提升至75％以上。

   盈利预测及估值

   预计公司2024-2026年收入增速5.6％、5.5％、5.3％,归母净利润增速8.1％、7.6％、7.5％,对应PE16.8、15.6、14.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   用户规模及ARPU提升不及预期;新兴业务发展不及预期;市场竞争加剧;降本增效不及预期;分红派息不及预期等。