安图生物(603658):业绩符合预期,看好院内恢复下装机驱动业绩增长-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1,公司实现营业收入22.07亿元(YoY+4.70％),归母净利润6.20亿元(YoY+13.49％),扣非归母净利润5.99亿元(YoY+13.69％);单季度,2024Q2,公司实现营业收入11.18亿元(YoY+4.33％),归母净利润2.95亿元(YoY-2.80％),扣非归母净利润2.85亿元(YoY-2.08％)。

   点评:1.公司业绩稳健增长,产品结构优化+海外加速拓展驱动盈利水平提升。

   在集采扩面、DRG进一步深化等医改政策以及2023H2开始推进的行业整顿等多维压力影响下,24H1公司主营业务仍取得了稳健增长,其中单Q2实现营收11.18亿元,同比+4.33％,环比+2.64％。从产品看,公司试剂产品贡献营收18.57亿元(YoY+4.33％),仪器类营收2.75亿元(YoY+10.84％),主要受A6000等高毛利化学发光仪器加速装机驱动,仪器类业务毛利率增至37.43％(相较于2023年+3.89pct);从区域看,公司国内业务营收20.76亿元(YoY+2.99％),海外业务营收1.31亿元(YoY+42.21％)、占比5.93％(+1.57pct),公司不断深化与海外本土经销商合作,加强考核管理,逐渐进入收获期。24H1,公司毛利率为65.37％(YoY+1.72pct,相较于2023年+0.3pct),净利率为28.41％(YoY+2.07pct,相较于2023年+0.86pct),盈利水平进一步提升。

   2.坚持研发赋能,新产品密集获批,持续夯实IVD平台型企业长期增长驱动力。24H1公司继续加大研发投入,新领域及新产品开拓成效显著,期间,共计研发投入3.33亿元,占营收的15.1％;新获产品注册证74项,涵盖磁微粒化学发光、化学发光微粒子免疫检测、分子诊断等,检测项目覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病、个体化用药等,进一步丰富了公司各技术平台产品矩阵、提升品牌影响力。其中,基于化学发光的自身抗体检测系列产品陆续上市,有望搭配公司全自动化学发光仪放量;生化领域新获高通量全自动生化分析仪AutoChemB2000注册证,生化检测线进一步丰富;NGS领域,全资子公司思昆生物基因测序仪完成临床试验、开始在非临床领域试销;微生物领域,新一代全自动微生物质谱检测系统进入生产试制阶段,核酸质谱AutofGene已获证,三重四极杆液质联用系统研制有序推进。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为49.03、58.47、69.95亿元,同比增速分别为10.34％、19.25％、19.63％,归母净利润分别为13.93、17.08、20.98亿元,同比增速分别为14.41％、22.60％、22.89％,对应当前股价PE分别为16、13、11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业政策变动风险,市场竞争加剧风险,产品放量不及预期,研发进展不及预期,集采降价风险等。