安图生物(603658):业绩短期承压,研发加码打造中长期增长引擎

公司发布2024年半年度报告。

   公司2024H1营收22.07亿元(+4.70％),归母净利润6.20亿元(+13.49％),扣非归母净利润5.99亿元(+13.69％)。

   24Q2营收11.18亿元(+4.33％),归母净利润2.95亿元(-2.80％),扣非归母净利润2.85亿元(-2.08％)研发创新加码支出力度加大,看好后续改善潜力。

   Q2销售毛利率66.19％(同比+0.04pct,环比+1.67pct)。费用率方面来看,销售/管理/研发/财务费用率分别为16.79％(同比-1.22pct)、4.01％(同比-0.20pct)、16.29％(同比+1.50pct)、0.16％(同比+0.28pct)。公司研发投入力度加大:在试剂研发领域深耕细作,成功推出自免系列新品;NGS/质谱领域持续发力拓展,深化公司IVD全平台布局。支出增大致使短期增速承压,看好后续创新研发落地,改善提速。

   产品毛利率稳健提升,海外拓展保持高增分产品来看,2024H1试剂类营收18.6亿元(+4.3％),毛利率71.5％;

   仪器类营收2.8亿元(+10.8％)。毛利率37.4％。较23年全年各自毛利率水平70.94％和33.54％稳健提升。

   分地区来看,境内收入20.8亿元(+2.99％),境外营收1.3亿元(+42.2％),海外拓展保持高增速。

   政策扰动下行业承压,公司经营稳健业绩提速可期。

   随着行业DRGs、体外诊断试剂集采等政策的陆续执行落地,IVD行业公司产品价格面临一定压力。公司全面布局IVD多平台,具备分散价格下行风险的潜力。公司整体经营稳健,我们预计随着诊疗端压力释放需求改善,公司仪器入院加快,业绩有望提速。

   盈利预测与投资建议受行业政策扰动,我们预计公司2024-2026年EPS为2.4/2.9/3.7元(前值24/25/26年为2.6/3.2/4.0),对应PE为17/14/11倍,安图生物是国内IVD平台化先行者,研发加码提升公司竞争力,维持"买入"评级。

   风险提示竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险。