中宠股份(002891):主粮业务高增长,持股计划显信心

事件

   公司披露2024年中报,实现营收19.56亿元,同比增长14.08％;归母净利润1.42亿元,同比增长48.11％

   主粮业务增长显著,境内市场呈现高增速

   分产品看:公司2024年上半年宠物主粮/宠物零食/宠物罐头营业收入分别为4.21/11.36/3.01亿元,同比分别+83.96％/+4.19％/-2.72％,主粮增长显著。销售毛利率分别为35.84％/25.45％/33.95％,同比分别+8.18/+2.07/+1.01pcts。分地区看,公司2024年上半年主营业务境内市场增长强劲,实现营收6.12亿元(同比+22.94％),毛利率为37.03％(同比+3.61pcts);主营业务境外稳步发展,实现营收12.67亿元(同比+9.78％),毛利率25.10％(同比+2.80pcts)。

   员工持股计划彰显信心

   收入端①境内营收考核:目标值2024/2025/2026年营收较2023年增长30.00％/62.45％/103.57％。触发值2024/2025/2026年营收较2023年增长27.00％/56.21％/93.21％。②境外收入考核:目标值2024/2024～2025/2024～2026年营收之和较2023年增长8.00％/126.80％/260.56％。触发值2024/2024～2025/2024～2026年营收之和较2023年增长7.20％/114.12％/234.50％。

   归母净利润:目标值2024/2025/2026年较2023年增长28.64％/67.24％/101.54％。触发值2024/2025/2026年较2023年增长25.78％/60.52％/91.39％。

   未来看点较多,维持"买入"评级

   我们预计公司2024-2026年营业收入分别为42.56/48.18/56.39亿元,同比分别+13.58％/+13.20％/+17.04％;归母净利润分别为2.97/3.77/4.66亿元,同比增速分别为27.53％/26.65％/23.61％,EPS分别为1.01/1.28/1.58元,国内业务持续放量且逐步盈利,海外业务稳健发展,给予"买入"评级。

   风险提示:海内外市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险