思维列控(603508):新签订单同比增长30％,迎铁路信息化新周期-2024年中报点评

事件:2024年8月19日,公司发布2024年半年报。2024H1公司营收5.59亿元,同比+6.16％;归母净利润1.9亿元,同比+9.39％;扣非归母净利润1.93亿元,同比+13.21％。

   2024Q2,公司营收2.6亿元,同比+3.68％;归母净利润0.9亿元,同比+8.46％;扣非归母净利润0.93亿元,同比+16.05％。

   投资要点:公司铁路信息化产品市场领先,设备更新周期加速需求释放公司三大主要业务为列车运行控制系统/铁路安全防护业务/高铁列车运行监测与信息管理业务,2024H1分别实现收入3.3/1.37/0.8亿元,同比+3.77％/+7.87％/+15.94％。

   1)普通铁路领域,公司形成列车运行控制、铁路安全防护两大核心业务体系。截至2024年6月,公司LKJ系统市占率超过40％,铁路安防领域6A产品、CMD系统的市占率均约30％,LSP系统的市占率50％+。

   相关车载设备的使用寿命为8～10年,各铁路用户投入运用的LKJ2000等产品已进入更新周期。同时,公司第四代LKJ列控系统已开始小批量推广。我们认为在产品更新周期+新品迭代驱动下,公司列车运行控制系统或迎来量价齐升。

   2)高速铁路领域,公司全资子公司蓝信科技是我国高铁车载安全监测产品的核心供应商,且我国铁路行业准入门槛高,公司市场格局持续领先。目前,我国动车组DMS系统、EOAS系统已逐步达到更新年限,产品更新或升级换型需求有待释放。此外,我国动车组保有量从2008年末的176列增加至2023年末的4427标准组,平均每年新增动车组超300标准组。我们认为,产品更新年限临近+动车组保有量持续提升,公司高速检测系统或迎需求释放。

   客货运流量高增+铁路投资历史新高,公司新签订单稳定增长2024年1-6月,全国铁路发送旅客同比+18.4％;货运总发送量累计同比+0.6％;铁路客货运需求的持续增长,利于提升铁路系统客户的盈利能力,提升铁路专用设备的采购需求和设备采购更新节奏。2024H1,全国铁路完成固定资产投资同比+10.63％,创历史同期新高。随着我国铁路网布局和结构功能不断健全,预计"十四五"后两年,铁路投资的重点将由基础建设投资向机车车辆、设备更新改造及数智化升级方面倾斜。

   国铁集团于2024年5月11日公告开启了2024年机车车辆首次招标,分别招标时速350公里复兴号智能配置动车组(8辆编组);时速350公里复兴号智能配置高寒动车组(8辆编组)和时速350公里复兴号智能配置动车组(17辆编组)132组、13组和20组(10列),共计165标准组,除招标动车组外,还有310套配套电务车载设备,是中国高速动车组产业近7年来单轮规模最大招标。2024H1,随着铁路招标回暖,公司新签订单保持平稳增长,Q2以来订单增速明显,2024H1累计新签订单约6.6亿元,同比增长30％+。

   公司持续推进降本增效,加大研发推进国产化进程公司持续推进降本增效,2024H1销售毛利率为62.83％,同比+4.63pct,净利润率为34.01％,同比+1pct。三大业务列车运控/铁路安全防护/高铁运行检测业务毛利率分别为62.7％/66.5％/64.2％。

   2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为5.6％/8.09％/11.49％,同比持平/+1.41pct/-0.55pct。公司保持高研发投入,进一步推进产品国产化,2024H1研发费用0.64亿元。列控系统、DMS、EOAS、调防系统等核心产品信创及国产化设计全面加速,公司自主研发的高铁JRU于2024H1已经实现小规模场景应用,未来将逐步实现对既有进口JRU的全面替代。

   盈利预测和投资评级:公司是国内列控系统和高铁运行检测系统领先企业,有望受益于铁路投资加速以及设备更新政策推进驱动的需求增长。我们预计公司2024-2026年实现收入14.15/17.13/20.96亿元,归母净利润分别为4.99/6.07/7.49亿元,对应2024-2026年EPS分别为1.31/1.59/1.96,PE分别为14/12/10,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:产品质量导致安全事故风险、宏观经济增长放缓风险、政策变化风险、新品推广不及预期、应收账款发生坏账损失风险。