江苏神通(002438):业绩稳健增长,核电业务有望加速放量-公司事件点评报告

江苏神通8月20日发布2024年半年度业绩报告:2024年H1实现营业收入10.52亿元(同比+5.28％),归母净利润1.44亿元(同比+14.53％),扣非归母净利润1.27亿元(同比+9.07％)。其中2024年Q2实现营业收入4.82亿元(同比减少4.11％),归母净利润0.60亿元(同比+21.23％),扣非归母净利润0.46亿元(同比+3.39％)。

   核电项目核准创历史新高,公司作为核电阀门龙头有望充分受益核电作为经济发展需要的清洁能源,近年来核电新项目建设核准批复进入常态化。2024年8月19日,国务院核准五个核电项目,合计11个核电机组,创下历年核准最高纪录,有望带动核电行业景气度进一步提升。根据统计,阀门投资占核电机组投资额的5％,每一个新增机组阀门需求约10亿元,假设每年核准11个核电机组,核电阀门新增需求约为110亿元,市场空间广阔。公司作为首批进军核电阀门领域的阀门企业之一,自2008年以来已获得了我国招标的核级蝶阀、核级球阀的90％以上的订单。2024年3月,公司拟募集资金3亿元建设高端阀门智能制造项目,新增产能将满足4个新建核电机组所需的阀门,预计将充分受益核电行业高景气度。

   多点布局下游业务,核电新签订单显著增长2024年H1,公司下游业务多元发展,核电新签订单同比高增。核电行业实现营收3.54亿元(同比+1％),子公司神通核能取得新增订单5.04亿元(同比+92％),且订单确认收入约2-3年,未来有望带来业绩核心增量;能源装备行业实现营收2.25亿元(同比减少34％),主要系下游石油化工企业需求低迷;冶金行业实现营收2.21亿元(同比+32％),主要系公司加大"阀门管家"的推广力度,且对产品重新定价提升了竞争力;节能环保行业实现营收1.88亿元(同比+118％),主要系钢铁企业煤气的回收利用与节能改造需求增加。

   费用管控良好,盈利能力改善2024年H1公司实现归母净利润1.44亿元(同比+14.53％),毛利率为31.58％(同比+1.1pct),主要系毛利率较高的核电业务和节能环保业务占比提升所致。同时,公司的期间费用整体保持稳定,研发费用略有增加。其中,销售费用率为5.09％(同比-0.16pct),管理费用率为5.42％(同比+0.22pct),研发费用率为4.60％(同比+0.58pct),财务费用率为1.17％(同比-0.11pct)。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为24.35、28.58、32.95亿元,EPS分别为0.68、0.85、1.04元,当前股价对应PE分别为16.6、13.1、10.7倍,考虑到核电作为清洁能源,在我国能源结构的重要性不断提升,且国家核准核电项目加速,核电行业景气度提升,公司作为我国核电阀门的主要供应商,有望充分受益,给予"买入"投资评级。

   风险提示核电项目建设进度不及预期风险;核电机组核准不及预期风险;核电安全环保风险;技术和质量风险;行业发展政策风险;市场开拓风险;经营规模扩大后面临的管控风险;募投项目进展低于预期风险。