福能股份(600483):火电乘风,多能共进-深度报告

福建省属电力平台,稳步推进新能源运营转型。公司为福建能源集团旗下电力平台,由传统能源电力供应商稳步向新能源供应商转型,接连布局发展风电、核电、光伏等可再生能源,其中海上风电为公司新能源转型的重点。根据2023年年报,公司拥有控股运营总装机规模599.39万千瓦,其中风力发电180.90万千瓦、天然气发电152.80万千瓦、热电联产129.61万千瓦、燃煤纯凝发电132.00万千瓦、光伏发电4.08万千瓦。

   煤炭价格同比和环比都处较低区间,带动火电盈利能力进一步增强。当前煤炭价格处于较低区间,有助于带动火电盈利能力进一步增强。2024H1,公司累计完成供热量486.48万吨,同比增长12.43％,完成发电量111.59亿千瓦时,同比增长2.76％,通过合理调整供热和发电的比例,公司能够进一步增强其火电业务的财务表现。此外,公司费用管理能力也有所提高,2024Q1期间费用率降至7.8％,比去年同期-0.7pct,这主要得益于财务成本的降低。

   福建省海风资源优质,海上风电快速发展。得益于政策的积极推动,当前我国海上风电正经历着迅猛的增长,并且随着抢装潮的消退,相关的建设成本也显著降低。此外,海上风电机组的规模化生产进一步推动了成本的降低,这无疑将为海风运营商的盈利前景带来积极影响。福建省海上风电资源丰富,海上风电项目利用小时数高,尽管过去福建省海风项目的竞价机制导致中标电价一度低至0.2元/千瓦时,影响了项目的盈利性,但随着审批流程的优化、成本降低以及福建省领先的风能资源,未来福建省新增海风项目投资回报率有望进一步提升,从而显著提振海风运营企业的现金流和盈利状况。

   多能共进积极扩张,长期成长性可期。1)火电:公司强化火电板块布局,2023年下半年公司以6.83亿元增资控股东桥热电(原泉惠发电),在建2*66万千瓦热电联产机组,同步积极争取东桥热电二期2*66万千瓦热电项目和晋江气电二期燃气发电项目。2)海风:2023年底公司与三峡福建能投共同投资设立福能海韵,其正在开发长乐外海J区65万千瓦海风项目。3)抽蓄:公司获得木兰抽蓄140万千瓦、花山抽蓄140万千瓦项目核准以及东田抽蓄120万千瓦开发前期工作许可。4)核电:公司协同参股核电公司正推进宁德核电二期2*121万千瓦项目建设,推进华能霞浦4*125万千瓦以及1*60万千瓦核电项目和国核(福建)6*150万千瓦核电项目前期工作。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年实现营收分别为152.53/159.04/172.90亿元,分别同比增长3.80％/4.27％/8.71％;归母净利润分别为29.84/32.12/35.65亿元,分别同比增长13.76％/7.64％/10.97％,对应PE分别为8/8/7倍。公司作为福建省的新能源电力企业,大力发展海上风电,竞争优势显著,未来公司积极拓展新能源发电,业绩有望保持增长态势。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示上网电价大幅波动、燃料成本上涨、来风不及预期。