晶盛机电(300316):业绩低于预期,材料业务盈利能力回落-中报点评

业绩低于预期,主要系材料毛利率下滑影响。公司发布2024年中报,24H1公司实现收入101.5亿元,同比+20.7％;归母净利润20.96亿元,同比-4.97％;扣非归母净利润20.94亿元,同比+1.02％。单Q2来看,收入实现56.4亿元,同比+17.3％;归母净利润10.3亿元,同比-22.2％;扣非归母净利润9.92亿元,同比-17.2％。Q2整体毛利率31.8％,行业贝塔的下行已开始从订单传导至业绩。

   坩埚价格显著回落,净利率下降至42％。业绩低于预期主要系材料毛利率快速下降,24H1材料毛利率40.15％,同比下降14.5pct。根据公司中报,上半年宁夏鑫晶收入16.6亿元,同比+22.1％,净利润6.9亿元,同比+1.5％。由于石英砂供需紧张的格局解除,当前坩埚价格已显著回落,坩埚净利率42％,同比下滑8pct,但仍维持在相对较高水平。

   设备毛利率稳中略降,合同负债开始下降。24H1设备毛利率37.4％,同比-2.7pct,上半年订单整体下降幅度明显,公司逆境中仍维持了设备盈利能力的相对稳定。当前公司的合同负债83.7亿元,相比去年末减少了23.5亿元,周期下行的影响已开始显现。后续随着光伏行业继续产能出清,半导体设备行业逐步迎来边际复苏,底部拐点或有望渐行渐近。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润为51.15/61.33/71.56亿元,EPS为3.91/4.68/5.46元/股。参考可比公司估值,给予公司2024年8倍PE,对应合理价值31.24元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。光伏及半导体设备需求不及预期;半导体国产化进程不及预期;碳化硅渗透率不及预期。