金晶科技(600586):光伏板块利润高增,纯碱短期承压-半年报点评

公司上半年实现归母净利润2.7亿元,同比增长5.23％

   公司上半年实现收入35.5亿元,同比下滑4.44％,实现归母净利润2.7亿元,同比增长5.23％,扣非归母给净利润2.6亿元,同比增长1.73％,其中Q2单季度实现收入17.7亿元,同比下滑1.96％,实现归母净利润1.0亿元,同比下滑39.8％。

   玻璃业绩扭亏为盈,化工板块有所下滑

   1)玻璃板块:上半年实现收入23.51亿元,同比基本持平,净利润1.5亿元,同比扭亏为盈。根据卓创资讯,二季度5mm普白浮法玻璃均价约88元/重箱,同比/环比分别-22％/-17％,主要受竣工景气度下降及供给增加影响,公司具备普白、超白、光伏玻璃多种产品,结构优势明显,其中超白产品集中生产15-19mm超大超厚板,盈利能力更强。光伏玻璃方面,宁夏金晶光伏玻璃保持工艺稳定的同时,加大新客户开发力度,为未来项目产能释放提前储备客户资源,上半年实现净利润1526万,同比增长14.7％;马来金晶持续做好大客户服务,降本增效,保障运营的稳定性,上半年实现净利润3866万元,同比增长53.2％,TCO玻璃方面继续推进海外客户业务进展。2)纯碱板块,上半年实现收入16.39亿元,同比下滑17.8％,受供给加剧影响,上半年纯碱价格快速回落,我们计算同比下滑20％,上半年化工板块实现净利润2.28亿元,同比下降18％,下半年随着检修产能的恢复和新产能的释放,供需矛盾仍存,价格或仍将承压。

   毛利率同比提升,费用率略有上升

   上半年公司整体毛利率20.09％,同比增长3.23pct,其中Q2单季度毛利率18.18％,同比/环比分别-2.35/-3.83pct,上半年整体费用率8.3％,同比提升1.25pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.03/+0.76/+0.35/+0.11pct,管理费用率提升较多主要系职工薪酬增加导致,上半年最终实现整体净利率7.83％,同比下降0.73pct,其中玻璃板块净利率6.2％,纯碱板块净利率14.3％,同比提升0.3pct。

   看好公司中长期成长性,维持"买入"评级

   公司具备纯碱-玻璃产业链一体化优势,通过产品结构调整,不断增强盈利能力,上半年宁夏光伏玻璃、马来西亚基地净利润稳定放量,TCO玻璃仍具备中长期成长性。考虑到建筑玻璃价格下滑,下调24-26年归母净利润预测至5.0/7.0/8.6亿元(前值5.1/7.5/9.3亿元),给予公司24年1.6倍PB,目标价7.01元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,生产成本大幅上涨等。