斯瑞新材(688102):毛利率提升凸显盈利能力,看好新兴业务放量空间

公司发布2024年中报

   2024年上半年公司营业收入6.24亿元,同比+11.48％;归母净利0.56亿元,同比+6.28％;扣非归母0.51亿元,同比+27.18％。

   其中2024年Q2公司营业收入3.37亿元,同比+9.21％,环比+17.26％;归母净利0.31亿元,同比+1.24％,环比+27.73％;扣非归母0.30亿元,同比+38.9％,环比+40.15％。

   毛利率提升凸显盈利能力,研发力度持续加大

   1)毛利率:2024年上半年公司毛利率23.80％,同比+3.5pct。2024Q2公司毛利率24.33％,环比+1.16pct,同比+5.58pct。

   2)非经常性损益:2024年上半年确认政府补助634万元,同比-63.9％,其中24Q1427万元,24Q2207万元。

   3)费用:2024年上半年公司财务费用848万元,同比+317.4％,财务费用率1.36％,同比+1.00pct,主要因债务融资规模增加及汇兑损益减少。

   4)研发投入:2024年上半年研发费用3243.57万元,同比+30.61％,占收入比例5.20％,同比上升0.76pct,公司持续加大研发力度。公司积极推进承担的国家及省部级重点研发计划和项目,同时在液体火箭发动机推力室内壁材料和制品、光模块芯片基座/壳体、半导体设备用零组件、高强耐磨铜合金等重点自主研发项目上加大投入,从而整体提升了研发投入的总额。

   5)出口收入:2024年上半年,公司出口收入1.73亿元,同比+27.79％。高导高强铜合金材料和制品领域,公司着力布局美国、欧洲、日本等市场区域半导体行业和发电机行业的材料和制品。中高压电接触材料及制品领域,公司与西门子、施耐德等客户在新技术和新产品的应用和验证实现突破。CT和DR球管材料和零组件领域,深化与行业标杆西门子、万睿视等公司的业务合作。

   投资新项目,打造火箭喷管等产品新产能

   公司拟投资13.30亿元人民币建设两个项目,其中"液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目"拟投资5.10亿元人民币,"斯瑞新材科技产业园建设项目(一)"拟投资8.20亿元人民币。

   液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目:本项目计划总投资5.10亿元人民币,一阶段拟投资2.30亿元人民币,二阶段拟投资2.80亿元人民币。项目建设总周期约5年,其中一阶段项目建设期为3年,二阶段项目建设期为2年。预计实现年产约300吨锻件、400套火箭发动机喷注器面板、1,100套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件。"斯瑞新材科技产业园建设项目(一)":本项目总投资8.20亿元人民币,其中包括"年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目",拟投资4.00亿元人民币;"年产2,000万套光模块芯片基座/壳体材料及零组件项目",拟投资3.20亿元人民币;"钨铜合金材料、零件项目",拟投资1.00亿元人民币。本项目中"年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目"建设期4年;"年产2,000万套光模块芯片基座/壳体材料及零组件项目"及"钨铜合金材料、零件项目"建设期5年。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为16.19、20.71、26.93亿元,实现净利润1.33、1.79、2.50亿元,对应EPS分别为0.18、0.25、0.34元/股,目前股价对应PE为39.2、29.2、20.9倍。公司维持"买入-A"评级,12个月目标价10.9元/股,对应25年PE约44倍。

   风险提示:新产品推广不及预期,需求不及预期,项目进展不及预期。