佰仁医疗(688198):上半年营收稳定增长,研发成果逐步落地

公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入稳定增长,三大核心业务超额完成业绩目标,同时研发费用大幅提升,强力推进各个研发项目,核心产品的研发和注册进展顺利,随着研发成果逐步落地,有望为公司带来业绩新增量。维持买入评级。

   支撑评级的要点2024H1营业收入稳定增长,研发投入力度持续加大。公司2024H1实现营业收入1.91亿元,同比增长13.74％,实现营收稳定增长。同时公司继续加大研发投入力度,2024H1研发费用达到7,521.89万元,同比增加110.75％,占营业收入比例为39.45％,受高水平研发投入影响,2024H1实现归母净利润为0.35亿元,同比减少20.42％;扣非归母净利润为0.33亿元,同比减少14.04％。

   三大业务超额完成既定销售目标,产品市场竞争力凸显。公司充分发挥品牌优势,积极拓展尚未覆盖的市场区域,并巩固在核心市场的竞争力,实现主营业务收入的稳健增长。2024H1公司三大业务板块均保持稳定增势,其中瓣膜置换与修复业务销售收入增长18.79％,先天性心脏病介入治疗销售收入增长10.98％,外科软组织修复业务销售收入增长10.29％。公司核心产品外科生物瓣的销售额同比增长20.57％,在国内市场的国产品牌占有率继续保持领先。公司重点产品具备差异化优势,强化心外科领域的领先地位。

   加快实现研发成果落地,看好未来业绩增量空间。公司加大研发投入,积极优化产品布局,推动产品研发和注册进程。核心产品球扩式介入主动脉瓣系统的注册申请正在制证中;介入瓣中瓣系统预计将在近期完成审查。同时,分体式介入瓣系统的动物试验进展顺利。三款胶原蛋白植入剂已顺利完成临床试验入组,初步结果显著优于对照产品。此外,眼科生物补片、介入肺动脉瓣、消化外科生物补片等产品也将在不久后提交注册。研发成果的加速落地,有望成为业绩增长的重要动力。

   估值由于公司研发投入力度持续加大,我们略微调整了盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为1.64亿元、2.29亿元、3.22亿元,EPS分别为1.20元、1.67元和2.35元,PE分别为78.6倍、56.4倍、40.1倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险产品研发失败风险,产品销售不及预期风险,带量采购政策变动风险。