兴业科技(002674):H1资产减值拖累利润,汽车内饰皮革盈利好于预期-公司信息更新报告

H1资产减值拖累利润,汽车内饰皮革盈利好于预期,维持"买入"评级2024H1收入/归母净利润为12.61/0.57亿元,yoy+5.5％/-38.4％。2024Q1/Q2收入5.97/6.65亿元,同比+28.6％/-9.2％,归母净利润0.35/0.23亿元,同比+22％/-65.1％。考虑鞋包袋皮革下游需求承压,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为2.2/2.8/3.3亿元(原为2.7/3.4/4.0亿元),当前股价对应PE为10.7/8.7/7.2倍,公司坚定一站式牛皮革材料供应商战略,看好外销业务持续开拓,新车型及改款支撑收入高增,同时宝泰收入增势有望维持,维持"买入"评级。

   主业:2024Q2同比受高基数影响但环比改善,印尼产能预计2024Q4投产母公司2024H1收入6.29亿元(同比-9.51％,下同),主要系头层皮销量-16.1％。毛利率19.22％(-1.6pct),净利润为3460万元(-55％),净利率5.5％(-5.57pct)。2024Q2收入3.32亿元,环比+11％,其中量/价分别环比+17％/-2.17％,净利润1251.68万元,环比-43.3％,毛利率19.73％,环比+1.8pct。通过拓展印尼产能、越南开厂进行全球化布局,印尼工厂预计2024Q3建设完毕,2024Q4有望投产,抢占产业链配套先机。2024Q1进入阿迪达斯供应链,2024H1共计拿到订单85万尺,随着合作深入2024H2有望做到月订单超100万英尺。

   宏兴Q2盈利能力创历史新高,宝泰增长势头延续且2024H1实现扭亏为盈宏兴/宝泰2024H1收入2.95/3.1亿元(+20.42％/+57.46％),毛利率31.25％(+3.9pct)/8.5％(-0.17pct),净利润5848.79/284.95万元(+70.6％/扭亏),净利率分别为19.8％/0.91％,其中宏兴盈利能力大幅提升受益于降本增效、订单车型改善、高新技术企业税收优惠、研发费用加计扣除。预计宏兴/宝泰2024Q2收入1.4/1.76亿元,环比-6.9％/+30％,净利润3380/260万元,环比+36.9％/+982％,净利率分别为23.74％/1.47％,Q2宏兴收入受结算周期影响环比下降但盈利能力环比改善,净利率创历史新高,预计随新能源车订单恢复与销售旺季将拉动订单表现。

   2024H1毛利率同比改善,财务费用由于汇兑损失增加,现金流改善毛利率:2024H1毛利率为20.36％(+0.09pct),2024Q1/Q2毛利率分别为20.2％/20.5％,分别同比+2.5/-1.4pct。费用端:2024H1期间费用率为9.2％(+1.53pct),销售/管理/研发/财务费用率分别+0.20/+0.43/+0.02/+0.88pct,财务费用增加主要系汇兑损失增加所致。2024H1归母净利率为4.53％(-3.23pct),2024Q1/Q2归母净利率5.8％(-0.3pct)/3.4％(-5.4pct)。营运能力:2024H1经营活动现金流量净额1.80亿元(同比+384.6％),截至2024Q2,存货周转天数223天(+13天),应收账款周转天数60天(-4天)。

   风险提示:汽车用革订单及产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动