云天化(600096):2024H1扣非后净利润同比增长8.23％,磷矿资源优势突出

2024H1扣非后净利润同比增长8.23％。公司2024年上半年实现营业总收入319.93亿元,同比下降9.16％,归母净利润28.41亿元,同比增长6.10％,扣非后净利润27.90亿元,同比增长8.23％。公司利润增长主要由于:1)主要产品产销量同比增加;2)硫磺、煤炭等主要大宗原材料采购成本降低;3)公司切实加强可控费用控制,财务费用同比降低;4)参股公司经营业绩提升,投资收益同比增加。公司上半年销售毛利率16.61％,同比增长1.49pct,销售净利率10.71％,同比增长1.25pct。2024Q2,公司营业总收入181.36亿元,环比增长30.88％,同比下降6.19％;归母净利润13.82亿元,环比下降5.32％,同比增长25.01％,扣非后净利润13.55亿元,环比下降5.59％,同比增长27.75％。

   分业务看,1)磷铵:公司上半年实现产量248.46万吨,销量237.78万吨,营业收入81.71亿元,其中磷酸一铵收入16.98亿元,毛利率36.34％,磷酸二铵收入64.73亿元,毛利率33.88％。2)复合(混)肥:公司上半年产量97.43万吨,销量98.79万吨,营业收入29.48亿元,同比增长23.45％,毛利率12.98％,同比增长1.06pct。3)尿素:公司上半年产量134.84万吨,销量142.46万吨,营业收入31.00亿元,同比增长1.24％,毛利率26.60％。同比下降10.45pct。4)聚甲醛:公司上半年产量5.64万吨,销量5.46万吨,营业收入6.32亿元,同比下降2.92％,毛利率31.46％,同比增长2.71pct。5)饲料级磷酸氢钙:公司上半年产量29.27万元,销量26.76万元,营业收入9.05亿元,同比增长11.32％,毛利率33.79％,同比增长1.25pct。

   依托自有磷矿资源,形成"磷矿-化肥-磷化工"产品矩阵。公司依托自有磷矿资源,利用先进技术生产符合品位要求的磷矿石,同时依托煤炭资源,形成以基础肥为主,功能肥、特种肥协同发展的化肥产品格局,以及以磷矿石为原材料的精细磷化工产品矩阵。同时,公司以磷酸副产氟硅酸为原料,以氟化氢为核心,发展附加值高的无机氟化物、含氟聚合物、含氟新材料和高端专用化工品。公司目前已经建成10万吨/年磷酸铁装置、3万吨/年氢氟酸产能。在磷矿资源储备上,公司目前主要集中力量做好镇雄磷矿资源的开发利用,该磷矿储量丰富,公司预计通过两到三年的时间取得该磷矿采矿权后,云天化集团将按照承诺将控制权转让给公司。

   盈利预测。我们预计公司2024-2026年EPS为2.54元/股、2.58元/股、2.62元/股,参考同行业公司,给予公司2024年11倍PE,对应目标价为27.94元(维持),维持"优于大市"评级。

   风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期、原材料价格波动。