中宠股份(002891):主粮表现亮眼,员工持股计划彰显发展信心

事件:公司公布2024年半年报,公司2024年上半年实现营业收入19.56亿元,yoy14.08％,实现归母净利润1.42亿元,yoy48.11％。公司同时公告2024年员工计划(草案)。

   境内外收入稳健增长,毛利率提升带动业绩高增。分区域来看,公司境外主营业务收入13.39亿元,同比增长10.22％;境内主营业务收入6.17亿元,同比增长23.45％,境外境内业务共同带动公司营业收入稳健增长。24H1公司整体毛利率28.98％,相比去年同期提升3.33个百分点,带动了业绩高速增长。分区域来看,境外、境内业务毛利率分别为25.10％和37.03％,相比去年同期分别提升2.80％和3.61％。

   主粮业务表现亮眼,自主品牌梳理调整有序推进。公司宠物主粮销售高速增长,24H1实现营收4.22亿元,同比增长83.96％;主粮产品毛利率提升幅度最大,24H1毛利率35.84％,相比去年同期提升8.18％。公司品牌建设持续聚焦主粮,Zeal品牌于24年6月推出新西兰首款风干粮产品;Toptree领先品牌烘焙粮已成为天猫Top级产品,并在亚宠展正式推出与"甄嬛传"的系列联名产品;Wanpy经过品牌梳理,主粮业务占比和毛利率均有提升。

   员工持股计划彰显长期发展信心。公司公告2024年员工持股计划草案,涉及董事、高管8人,中层及核心骨干不超过54人,计划规模不超过446.3858万股,约占当前股本总额的1.52％。员工持股计划根据境内外收入和公司整体业绩表现设立了考核目标,相比23年,24-26年公司归母净利润目标增速分别为28.64％/67.24％/101.54％,对应同比增速为28.64％/30.01％/20.51％,高于市场预期,彰显了公司长期发展信心。

   公司盈利预测及投资评级:我们看好公司海外市场业务维持稳健增长,看好公司在国内市场品牌调整成果和盈利能力的持续提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.02、3.99和4.92亿元,EPS为1.03、1.36和1.67元,PE为20、15和12倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:国内市场拓展不及预期,原材料价格波动风险,汇率波动风险等。