上海家化(600315):二季度业绩承压,未来战略升级引领渠道变革

公司发布2024年半年度报告:

   (1)2024年上半年,公司实现营收33.21亿元/-8.51％,归母净利润2.38亿元/-20.93％,扣非归母净利润2.35亿元/-10.36％,经营性现金流量净额4.88亿元/+643.94％。

   (2)2024Q2,公司实现营收14.15亿元/-14.21％,归母净利润-0.18亿元/-125.80％,扣非归母净利润-0.58亿元/-265.08％。

   毛利率微升难掩Q2净利骤降,费用管控待加强:

   (1)2024年上半年,公司归母净利率7.17％/-1.13pcts,毛利率61.13％/+0.88pct,销售费用率43.41％/-0.11pct,管理费用率7.56％/-0.79pct,研发费用率2.07％/-0.07pct。

   (2)单二季度,公司归母净利率-1.29％/-5.56pcts,毛利率58.25％/-0.85pct,销售费用率51.77％/+4.83pcts,管理费用率8.99％/+1.57pcts,研发费用率2.39％/-0.33pct。

   换帅后战略升级,重塑新愿景:

   2024H1个护事业部实现营收15.88亿元,美妆事业部营收5.66亿元,创新事业部营收4.47亿元,海外营收7.14亿元。

   管理层换帅后,公司确立新企业愿景:通过经典专业的品牌、高品质的产品为消费者创造美丽和健康的生活,成为立足国内、辐射海外的一流日用化妆品公司。为匹配战略,公司对国内业务组织机构进行进一步调整:调整个护事业部(含六神、美加净品牌)、美妆事业部(含玉泽、佰草集、典萃、双妹品牌),新设创新事业部(启初、家安、高夫等品牌),扎实推进组织扁平化,推动业务流程优化。

   品牌策略上,公司采取了分梯队的精细化管理模式,集中资源强化品牌核心竞争力。第一梯队品牌六神、玉泽力求细分市场中持续领跑,彰显品牌影响力;第二梯队品牌佰草集、美加净则致力于成为"质价比"典范,加速市场渗透;同时,第三梯队品牌亦获得有效扶持,共同构建多元化的品牌矩阵。

   渠道聚焦线上,打造增长新引擎:

   2024下半年,公司将打造差异化渠道,聚焦线上、精准布局。线上渠道方面,力求突破兴趣电商、发展新兴电商模式以及稳固平台电商地位,进一步强化以内容为核心的线上运营能力,以吸引并留住更多用户。线下渠道方面,公司计划灵活应对市场环境,积极拓展零售渠道,提升渠道运营效率,力求在零售领域实现新突破。同时,公司坚持消费者导向的品牌理念,致力于将品牌定位与渠道选择精准匹配,构建独具特色的差异化渠道矩阵,以全方位、多层次的渠道布局推动品牌持续成长与市场份额的稳步扩大。

   投资建议:

   增持-A投资评级,6个月目标价17.19元。我们预计公司2024-2026年的收入增速分别为13.0％、10.9％、8.6％,净利润的增速分别为16.3％、11.6％、12.6％;给予增持-A的投资评级,6个月目标价为17.19元,相当于2024年20倍的动态市盈率。

   风险提示:市场竞争加剧、公司战略实施效果不及预期、品牌调整不及预期、产品推广不及预期等。