盈趣科技(002925):Q2净利同降35％,关注雕刻机、新型烟草业务增长态势

1H24业绩低于我们预期公司公布1H24业绩,收入实现15.8亿元,同降14.6％,归母净利润实现1.4亿元,同降33.3％,业绩低于我们预期,主因部分雕刻机、新型烟草等业务成长承压。分季度看,1Q/2Q收入分别同降12.3％/16.6％,归母净利润分别同降30.6％/35％。

   发展趋势1、汽车电子、Ebike收入较快增长,雕刻机及新型烟草业务短期承压。1H24分业务看:1)汽车电子:收入同增21.9％至2.7亿元,电子防眩镜、冰箱控制、方向盘离手检测等产品快速成长,上汽奥迪、印度科德等客户已成功导入,海内外市场有望共同开拓;2)创新消费电子:收入同降7.6％至4.8亿元,其中Ebike随海外渠道库存回落及下单节奏恢复有望较快成长,Cricut雕刻机或因市场竞争加剧短期承压,IQOS出货仍处核心模组向整机过渡切换期,新项目产能释放滞后制约成长;3)智能控制部件:收入同降6.5％至5.9亿元,其中水冷散热产品或相对承压,罗技等大客户订单稳中向好,新能源领域业务拓展或带动后续成长;4)健康环境:收入同降75.9％至0.6亿元,承压主因跨境电商等竞争趋于激烈,下游客户库存仍处调整期。

   2、汽车电子带动Q2毛利环比提升,关注后续盈利能力改善趋势。毛利端,公司Q2毛利率实现29.2％,同比/环比分别-1.9ppt/+1.6ppt,环比改善主因高毛利汽车电子业务成长向好;费用端,Q2公司销售/管理/研发/财务费用率同比+0.4ppt/+0.2ppt/+1.2ppt/+3.8ppt,公司持续加强多品类研发投入,汇兑收益减少导致财务费用率提升。综合影响下,公司Q2归母净利率实现9.9％,同降2.8ppt,我们认为随多业务经营向好,利润后续有望迎来改善。

   3、墨西哥产能助力全球生产交付,关注新型烟草、雕刻机等恢复成长趋势。

   产能端,公司1H24已完成墨西哥智造基地土地购置,一期项目预计于2025年建设完毕,我们认为公司全球运营强化有望提升北美等区域订单履约效率,助力获取优质客户。展望后续,我们认为随汽车电子国内外同步开拓、Ebike持续成长、新型烟草新项目产能放量、雕刻机恢复向好,公司经营有望增长向好,智能医疗、家居、宠物等新业务开拓有望打开中长期成长空间。

   盈利预测与估值考虑新型烟草、雕刻机等业务仍处调整期,下调2024/25年归母净利润预测35％/36％至3.6/4.2亿元,当前股价对应2024/25年24/21倍P/E。维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整及市场风险偏好变化,下调目标价16％至15.7元,对应2024/25年33/29倍P/E,有38％上行空间。

   风险大客户订单流失风险,汇率大幅波动,新产品开发不及预期。