国药股份(600511):业绩符合预期,销售费用率下降

1H24业绩符合我们预期公司公布2024上半年业绩:收入247.57亿元,同比+2.6％;归母净利润10.0亿元,对应每股盈利1.33元,同比+1.6％,扣非净利润10.0亿元,同比+5.5％。

   发展趋势2024年单二季度环比改善,销售费用率下降。根据公司公告,2024年单二季度,公司收入为126.3亿元,同比-2.2％,环比+4.2％,净利润为5.4亿元,同比-5.1％,环比+17.8％,扣非净利润为5.5亿元,同比+1.2％,环比+19.0％。单二季度销售费用率为1.5％,同比-0.3个百分点。2024年上半年,母公司收入同比+4.2％至106.7亿元,母公司净利润7.5亿元,同比-7.5％。

   核心联营公司宜昌人福收入和利润同比保持良好增长。根据公司公告,2024年上半年,核心联营公司宜昌人福收入45.0亿元,同比+11.8％,净利润14.2亿元,同比+17.6％。根据公司公告,2024年上半年,国瑞药业收入2.64亿元,同比-61.7％,净利润0.28亿元,同比-34.6％,主要由于市场环境变化及营销模式转型的影响。

   流通子公司国控北京收入和利润保持增长,积极孵化口腔和新特药等业务。根据公司公告,2024年上半年,国控北京收入同比+6.9％,净利润同比+4.9％,北京康辰收入同比-0.2％,净利润同比-1.0％,北京华鸿收入同比+11.5％,净利润同比-29.4％,天星普信收入同比+0.6％,净利润同比-17.6％。此外,国药前景围绕"无痛、牙周、感控、正畸"四条产品主线,不断优化公司产品结构。国药新特药房不断拓展新网点布局,上半年新增门店2家。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年每股净利润3.18元/3.44元,同比增加11.7％和8.5％。当前股价对应2024/2025年10.4倍/9.6倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持目标价格41.0元人民币,对应2024/2025年12.9倍/11.9倍市盈率,较当前股价有23.9％的上行空间。

   风险带量采购降价压力,新业务拓展不及预期。