皖能电力(000543):毛利率创8年来新高,装机增长带动业绩提升-半年报点评

事件:公司2024年上半年实现营业收入140.01亿元,同比增长14.42％;归母净利润10.71亿元,同比增长83.06％;扣非归母净10.59亿元,同比增长98.33％;基本EPS为0.47元/股,同比增长80.77％。

   点评:毛利率创8年来新高,业绩超预期。公司24Q2实现营收70.16亿,同比增长16.46％,环比增长0.44％,预计主要受益于煤价同环比降低,毛利率同环比分别增长5.65、2.59pcts至13.48％,为16Q1以来最高水平,毛利同环比分别增长87.71％、24.25％％至9.45亿。费用方面,主要受益于财务费用率同比下降0.48pct,期间费用率同比下降0.16pct。预计主要由于参股公司售电量下滑,公司对联营企业和合营企业的投资收益同比下降11.70％,带动投资收益同比下降8.83％。24Q2公司营业利润/利润总额/净利润/归母净利润/扣非归母净利润同比分别增长85.86％/82.97％/64.79％/44.46％/47.61％,实现归母净利润/扣非归母净利润6.18/6.09亿元,超出业绩预告中值12.9％/13.1％。

   现金流创历史新高,资本开支同比降低。公司24Q2经营活动产生的现金流净额达14.00亿,创历史新高,上年同期仅为0.27亿;资本开支14.84亿,同比降低9.37％,预计随着在建火电机组陆续投产,公司资本开支有望持续降低,现金分红能力或持续提升;筹资活动产生的现金流为-0.77亿,上年同期达26.26亿,主要原因为取得借款收到的现金34.48亿,同比降低18.53亿。24Q2末公司资产负债率66.68％,环比增长0.78pct,但仍然低于70％,仍有一定债务融资空间。

   装机增长贡献业绩,全面布局未来可期。公司煤电装机具备一定成长性,去年新疆江布电厂实现双投,当年盈利1.09亿,目前在建项目包括控股新疆英格玛2×66万千瓦及安徽钱营孜二期100万千瓦、参股中煤新集板集二期2×66万千瓦,均预计于今年内投产,装机增长有望部分抵消因煤电利用小时下滑带来的负面影响,公司近年业绩有望在煤电装机增长的带动下较快提升。除煤电外,公司24H1建成投产两台45万千瓦9F燃气机组,大力推进绩溪家朋抽蓄项目核准建设,开工建设新疆80万千瓦光伏和安徽宿州30万千瓦风电等新能源项目,均有望增厚公司业绩。

   盈利预测:预计2024-2026年公司营业收入297/329/333亿元,归母净利润20.25/22.91/25.09亿元,EPS0.89/1.01/1.11元,对应PE9.62/8.50/7.76倍,维持"买入"评级。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,利用小时与电价不及预期,盈利预测与估值模型不及预期。