皖能电力(000543):煤电盈利大幅提升,多机组投运在即-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,上半年实现营收140.01亿元,同比增长14.42％,

  实现归母净利10.71亿元(扣非10.59亿元),同比增长83.06％(扣非同比

  增长98.33％)。24Q2单季度实现营收70.16亿元,同比增长16.46％,实现

  归母净利6.18亿元(扣非6.09亿元),同比增长44.46％(扣非同比增长

  47.61％)

   盈利能力、经营性现金流大幅提升:上半年公司毛利率、净利率分别为

  12.19％、10.65％,同比分别+5.91pct、+4.7pct;期间费用率4.29％,同比

  +0.13pct;ROE(加权)7.49％,同比+3.23pct;上半年公司资产负债率66.68％,

  同比-0.46pct;经现净额25.76亿元,同比增加319.03％。

   电量增长、煤价下跌,煤电盈利大幅提升:(1)发电量:上半年公司发电

  量增长主要得益于装机增长以及安微旺盛用电需求。上半年公司控股装机

  1228万千瓦,同比增长22％。上半年安徽省用电量增速、火电发电量增速分

  别为13.3％、6.4％,快于全国平均5.2pct、4.7pct。根据公告的投资者关系

  活动记录表,预计公司今年发电量同比增长10％左右。(2)煤价:年初以来.

  煤价波动下行,目前煤矿安监影响已告--段落,6-7月煤炭产量均实现同比正

  增长,我们认为后续煤炭整体供需将进一步宽松,煤价仍有进一步下行空间。

  在电量提升以及煤价下跌的共同作用下,公司上半年发电业务毛利15.28亿元

  (同比增加8.28亿元),发电业务毛利率13.71％(同比+5.81pct)。

   多机组投运在即,装机长期成长空间大。截止上半年,公司控股发电装机容

  量为1570万千瓦,其中经营期装机1228万千瓦,建设期装机342万千瓦,

  今年新疆英格玛煤电2*66万千瓦、钱营孜二期1*100万千瓦煤电将陆续投产,

  宿州30万千瓦风电和新疆奇台80万千瓦光伏处于在建或前期工作状态。同

  时公司参股的神皖和中煤板集均有机组在扩建,其中板集二期有望今年下半年.

  投产,目前参股电站权益装机接近800万千瓦,盈利能力突出。公司近年来

  大力拓展省内以及新疆、内蒙、陕西等外电入皖通道配套电源项目,装机长期

  成长空间大。外电入皖项目除已落地的新疆项目外,陕北-安微特高压直流预

  计2025年建成,内蒙送安徽通道正在规划中,未来公司在陕西、内蒙等地亦.

  有望落地配套机组。

   省属综合电力资产平台,协同发展优势显著。公司是皖能集团综合电力资产

  平台,集团逐步将优质电力资产注入公司,目前公司除火电资产外,2023年

  获得集团皖能环保51％股权以及4家抽水器能公司股权;2023年建成10.3

  万千瓦化学储能项目,今年年初建成投产2台45万千瓦燃气机组,在建宿州

  30万千瓦风电项目,获得支撑性、调节性电源配套新能源指标230万千瓦以

  及新疆奇台80万千瓦新能源指标;公司参股宁国龙潭抽水蓄能项目并中标绩

  溪家朋抽器项目控 股开发主体资格。安徽省新兴产业发展迅猛,电力需求旺盛,

  公司多种电源形式协同发展优势显著,长期成长性突出。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.84亿元/22.35亿元

  /24.29亿元,对应PE分别为9.8倍/8.7倍/8.0倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:煤价超预期上涨的风险;上网电价下调的风险。