北方国际(000065):Q2现金流改善,焦煤贸易毛利率显著修复-中报点评

公司发布2024半年报。根据财报,24H1,公司实现营收104亿元,同比保持不变,实现归母净利润5.4亿元,同比+7％。其中24Q2单季度实现营收54亿元,同比-4％;归母净利润2.8亿元,同比-11％。业绩符合预期。

   财务费用率提升,现金流改善。24H1,公司期间费用率(不含研发)为3.42％,其中销售/管理/财务费用率分别为2.30％/1.86％/-0.73％,同比-0.04/+0.36/+1.15pct,财务费用率提升主要系2024年美元兑人民币汇率波动较上年同期减小,汇兑收益较上年降低。24H1,公司经营性现金流净流出3.84亿元,同比少流出0.65亿元。

   货物贸易毛利率改善,矿服业务开展顺利。分业务看,①货物贸易:24H1营收54亿元/同比-6％,毛利率9.8％/同比+6.1pct;蒙古矿山一体化项目累计采矿2302万方,中盘运量301万吨,过货量376万吨,销售量316万吨(23年全年采矿量4300万方,过货量520万吨,销售量531万吨)。②国际工程:24H1营收36亿元/同比+10％,毛利率5.4％/同比-4.7pct;尼日利亚金矿铲装368.2万方,黄金稳产8000盎司/月;③发电业务:营收2.1亿元/同比-24％,毛利率59％/同比-14pct;

   克罗地亚风电发电量178GWh/同比-18％,南湃水电发电量264GWh/同比+17％,孟加拉火电24H1末总体进度完成94.6％(2023年末为90％)。④金属包装容器:营收6.2亿元/同比+17％,毛利率14.7％/同比-1.4pct。分地区看,境内营收51.2亿元/同比+2％,毛利率12.1％/同比+5.9pct;境外营收53.0亿元/同比-1％,毛利率7.6％/同比-2.8pct。

   盈利预测与投资建议:公司孟加拉火电项目完工慢于预期,货物贸易毛利率修复显著。根据上述情况调整盈利预测,预计24-26年公司归母净利润分别为10.57/13.74/16.05亿元,根据分部估值,公司合理总价值为114亿元,对应每股合理价值11.39元,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险、汇率波动风险、海外项目落地不及预期。