国药股份(600511):业绩符合预期,麻精药领域保持领先优势-中报点评

公司发布2024年中报。2024年上半年公司实现收入247.57亿元(+2.55％,以下均为同比口径)、归母净利润10.01亿元(+1.62％)、扣非归母净利润10.03亿元(+5.46％),其中2024Q2公司实现收入126.34亿元(-2.16％),归母净利润5.41亿元(-5.11％)、扣非归母净利润5.45亿元(+1.22％),业绩符合预期。

   深耕主业,麻精药领域保持领先优势。分业务来看:(1)麻精药品,积极推进"大麻药"战略,业务覆盖31个省政级区域,持续巩固在麻精特药领域的渠道优势和龙头地位。参股公司宜昌人福24年上半年实现收入45.02亿元(+12％)、净利润14.25亿元(+18％),对公司扣非归母净利润贡献超28％;(2)医药直销,保持北京市场领先地位,通过紧盯增量、服务转型、提供更优质的准入服务,持续推进直销业务发展;(3)全国分销,公司持续优化并拓展上游品种,与上千家国内外上游供应商保持多年的稳定合作关系,整体经营品规上万个;(4)工业板块受政策、市场环境变化及营销模式转型影响,收入及利润均出现同比下滑;(4)特色板块,国药前景围绕"无痛、牙周、感控、正畸"四条产品主线,不断优化产品结构,24年上半年收入0.69亿元(+11％)。

   降本增效持续推进,期间费用率稳中有降。2024年上半年公司整体毛利率下降0.65pp至7.08％。期间费用率方面,销售、管理、研发费用率分别同比下滑0.40pp、0.03pp、0.02pp至1.57％、0.81％、0.12％,公司坚持精益化管理,实施各项降本增效措施,确保良好的管控效率。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司EPS分别为3.14、3.51、3.94元/股。我们给予公司2024年13倍PE,对应合理价值40.86元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。带量采购降价超预期风险;麻精药品政策风险;市场竞争加剧风险;应收账款周转风险;产品销售不及预期风险