诺泰生物(688076):双轮驱动高景气增长,2024H1业绩增长符合预期

2024年中报发布,业绩增长符合预期。8月22日晚,公司发布2024年中报,上半年公司实现营业收入8.31亿元(同比+107.47％);实现归母净利润2.27亿元(同比+442.77％);实现扣非归母净利润2.29亿(同比+433.35％)。其中,2024单Q2实现营业收入4.76亿(同比+146.82％),实现归母净利润1.61亿(同比+671.78％),实现扣非归母净利润1.64亿(同比+735.89％)。根据6月20日公司发布半年度业绩预告,预计2024H1实现归母利润1.8～2.5亿,半年度实际利润符合预告区间,业绩增长符合预期。

   双轮驱动实现高速增长,提升公司盈利能力。公司自主选择产品及定制类产品销售收入同比均有较大增长,使得营业收入实现快速增长。2024年公司上半年自主选择产品实现营业收入5.45亿元,同比增长119.76％;定制类产品及服务实现营业收入2.86亿元,同比增长88.16％。营业收入快速增长的同时,盈利能力进一步提升:2024年上半年公司实现销售毛利率67.32％,同比去年同期提升9.37个百分点;实现销售净利率27.87％,同比去年同期提升17.93个百分点。

   借势而进,矩阵式BD拓展摘取累累硕果:公司近年来持续加强BD团队建设,销售模式从Random模式向mapping模式升级,通过矩阵式商务拓展团队扩大销售面,提升市场占有率。2024年上半年,凭借拥有国际视野的BD团队,公司在全球范围内井然有序地进行业务渗透拓展:(1)欧洲市场,与多家头部仿制药企开展口服司美格鲁肽、替尔泊肽原料药合作;(2)北美市场,达成利拉鲁肽制剂美国市场原料药合作、新拓展首个动物创新药多肽CDMO项目;(3)南美市场,签订司美格鲁肽制剂战略合作协议、达成利拉鲁肽制剂首仿上市原料药合作;(4)印度市场,与头部仿制药企达成利拉鲁肽制剂全球上市原料药合作、签订并推进多个寡核苷酸CDMO服务;(5)国内市场,达成GLP-1创新药原料药及制剂战略合作。

   盈利预测与估值:考虑到公司自主选择产品高速增长,BD拓展取得较大进展,我们进一步上调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.44亿、6.19亿、7.72亿(前值为2.56亿、3.78亿、4.93亿),同比增长172.2％、39.5％、24.7％。对应PE估值分别为31、22和18倍。维持"买入"评级。

   风险提示:业绩波动风险;市场竞争加剧风险;产品价格下降及销售波动的风险。