皖能电力(000543):业绩贴预告上限,期待装机投产增厚利润-中报点评

上半年业绩盈利10.7亿元,贴近此前预告上限。公司发布2024年中报,上半年实现营收140亿元(同比+14.4％),归母净利润10.7亿元(同比+83.1％),其中Q1、Q2分别为4.53、6.18亿元,环比持续改善。上半年投资收益达6.85亿元、同比增长26％,其中长期股权投资收益5.81亿元、神皖能源贡献3.73亿元;交易性金融资产持有收益1亿元、较上年同期基本持平。同期经营现金流达25.76亿元、同比大幅增长319％,预计主要为经营改善及去年下半年投产电站贡献收入。

   火电盈利有望稳定,装机投产增强业绩向上弹性。2024H1控股在运装机12.28GW,合肥0.9GW气电机组(控股)于24年3月实现双投;

   24年底前将陆续投产五台煤电,安徽钱营孜二期1台1GW机组(控股)、2台安徽中煤0.66GW机组(参股)、2台新疆0.66GW机组(控股),测算全投产后将提升权益装机2.0GW。安徽上半年用电量增速达13.3％,高于全社会平均水平(8.1％),新增装机投产将持续增厚业绩。

   新能源发展逐步清晰,关注风光火储一体化发展。根据投资者交流公告,公司十四五力争新能源核增+在建+投产达4GW(风电30％、光伏70％),上半年开工建设新疆0.8GW光伏和安徽宿州0.3GW风电;

   2023年已建成淮北103MW化学储能,上半年大力推进绩溪家朋抽蓄项目核准建设。2023年4月完成收购大股东皖能集团旗下环保发电51％股权及4个抽蓄项目;集团承诺在符合条件时火电等资产逐步注入,同时进一步考虑新能源资产注入,资产整合亦有望提速。

   盈利预测与投资建议。预计2024～2026年公司归母净利润分别为21.16、24.32、27.50亿元,按最新收盘价对应PB分别为1.32、1.20、1.09倍。盈利保持、装机投产,预期未来业绩向上弹性较大,且新能源战略逐步清晰。参考同业PB估值,给予公司2024年1.50倍PB,对应10.04元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。煤价持续上行;利用小时不及预期;用电需求增速放缓等。