中国电信(601728):ARPU稳健增长,天翼云迈入新发展阶段-2024半年报点评

事件描述

   8月20日,公司发布2024半年报。2024H1公司实现营收2660亿元,同比增长2.8％;实现归母净利润218亿元,同比增长8.2％。

   事件评论服务收入增幅高于行业,全年指引延续。2024H1,公司实现营业收入2660亿元,同比增长2.8％,实现通信服务收入2462亿元,同比增长4.3％,实现归母净利润218亿元,同比增长8.2％。单24Q2,实现营业收入1315亿元,同比增长2.0％,实现通信服务收入1219亿元,同比增长3.7％,实现归母净利润132亿元,同比增长8.6％。公司服务收入增速持续高于行业,利润增长符合预期,高质量发展持续向好。公司维持年初全年指引:力争实现全年收入和EBITDA保持良好增长、净利润增幅高于收入增幅的经营目标。

   传统业务ARPU稳中有升,基础业务稳健发展。2024H1,公司移动通信服务收入同比增长3.6％,固网及智慧家庭服务收入同比增长3.2％,其中移动增值及应用收入同比增长17.1％,智慧家庭业务收入同比增长14.4％,应用创新拉动效果显著。移动ARPU达46.3元,同比增长0.2％,宽带综合ARPU达48.3元,同比增长0.2％,均延续增长态势。

   天翼云保持快速增长,迈入智能云新发展阶段。公司产业数字化收入737亿元,同比增长7.2％,天翼云营收552亿元,同比增长20.4％,保持快速增长。目前,天翼云已迈入智能云新发展阶段,标志为以"息壤"为代表的算力调度平台的推出。构建领先的"息壤"一体化智算服务能力,提供极致的算力调度服务、高效的一体化计算加速服务、普惠的一站式智算服务以及繁荣的模型应用生态,层次化推进自有智能算力布局,"息壤"已接入39家算力合作伙伴各类智能算力合计22EFLOPS,天翼云全面升级产品及生态矩阵。

   资本开支维持年初指引,中期派息率提升亮眼。2024H1,公司完成资本开支472亿元,同比增长13.5％,但管理层明确全年CAPEX指引维持年初的960亿元(同比下滑2.9％)。

   公司智算建设节奏超预期,截至24H1公司智算算力达到21EFLOPS,较23年底新增10EFLOPS,已达到年初给出的24年智算规划下限。派息方面,公司每股中期股息同比增长16.7％,H股派息率提升至70％+,同比提升超5pct,同时公司再次明确派息指引:从2024年起,以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75％以上。

   投资建议:24H1公司服务收入增速高于行业,利润增长亮眼,高质量发展持续向好。基础业务稳健发展,移动和固网综合ARPU均延续增长态势;天翼云保持快速增长,迈入智能云新发展阶段。资本开支维持年初指引,智算建设节奏超预期,中期派息率提升亮眼。

   展望全年,公司力争实现收入和EBITDA保持良好增长、净利润增幅高于收入增幅的目标。预计公司2024-2026年归母净利润为330亿元、355亿元、377亿元,对应同比增速8.4％、7.4％、6.4％,对应PE17倍、16倍、15倍,重点推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、传统业务ARPU增长不及预期;2、产业数字化业务竞争加剧。