亿纬锂能(300014):储能出货翻倍增长,稼动率维持高位

业绩简评

   8月22日,公司公布1H24业绩。24H1公司收入216.6亿元,同比-6％,归母净利润21.4亿元,同比-1％,扣非归母净利15.0亿元,同比+19％,其中单Q2收入123.4亿元,同比+5％,环比+32％,归母净利润10.7亿元,同比+6％,环比+0.5％,扣非归母净利润8.0亿元,同比+24％,环比+14％。

   经营分析

   1、分业务:储能、消费向上,动力有所承压。①收入:24H1公司动力/储能/消费电池收入90/78/48亿元,同比-26％/+10％/+30％;②量＆价:24H1公司出货动力电池13.54GWh,同比+7％,单价约0.66元/Wh,储能电池20.95GWh,同比+133％,单价约0.37元/Wh;③利:24H1公司动力/储能/消费电池毛利率11.5％/14.4％/28.3％,同比-2.7/-1.3/+7.0pct。

   2、整体盈利:Q2盈利主要受毛利率、减值、其他收益扰动。24H1毛利率16.45％,同比+0.5pct,四费率11.2％,同比+2.6pct,主因降价致收入规模降低,抬高整体费率;投资收益3.75亿元同比+6％,其他收益8.9亿元,同比-17％,主因增值税加计抵减兑现延后;归母净利率9.9％,同比+0.5pct。单Q2毛利率15.6％,环比-2pct,费率9.8％,环比-1.2pct,减值环比+1.7亿元,投资收益环比+0.8亿元,其他收益环比-1.4亿元,归母净利率8.7％,环比-2.8pct。

   3、产能利用率维持高位,资本开支预计平稳。①产能利用率:整体产能利用率约84％,动力+储能在70％,消费、储能电池均满产,未来动储产能切换需要评估经济性决定。②资本开支:预计未来5年资金投入规模约300亿元,对应马来西亚、匈牙利、荆门、曲靖、成都基地,海外约占一半,预计资本开支节奏保持平稳。

   4、全年展望:储能电池在手订单充沛,H1软包动力出货承压,伴随三元方形放量,H2动力电池出货预计稳中有升,电芯价格有所趋稳,整体经营向好;24H1末在建工程118亿元,较上年末141亿元减少约23亿元,后续将按照投产进度转固,转固压力可控。

   盈利预测、估值与评级

   公司电池储能、消费行业产能利用率维持高位,储能在手订单充沛,市占率稳步提升,海外、pack比例有望逐步提升带来盈利改善,消费电池进入H2旺季预计持续高景气,重点关注。我们预计公司24-26年归母净利润45、57、70亿元,对应EPS分别为2.2、2.8、3.4元,对应PE

   16、12、10X,维持"买入"评级。

   风险提示

   新能源汽车、储能需求不及预期,电池价格下跌超预期。