吉比特(603444):2024Q2业绩符合我们预期,产品周期即将开启-公司动态研究

《问道手游》8周年庆带动2024Q2收入、利润环比增长,2024上半年拟每10股分红45元①公司2024H1营收19.6亿元,yoy-16.57％;归母净利润5.18亿元,yoy-23.39％;扣非归母净利润4.63亿元,yoy-28.36％。2024H1收入、利润同比下滑的主要原因是《一念逍遥》《奥比岛》等老产品流水、利润下滑,《摩尔庄园》2023Q2合作到期,不再确认递延收入;2023年新产品《飞吧龙骑士》《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》开始贡献收入利润但体量较小;2024年新品《不朽家族》《神州千食舫》《航海王:梦想指针》等仍未实现盈利。

   ②公司2024Q2营收10.32亿元,yoy-14.29％,qoq+11.34％,归母净利润2.64亿元,yoy-28.41％,qoq+4.38％,业绩符合我们预期。

   扣非归母净利润2.65亿元,yoy-27.52％,qoq+33.67％。2024Q2收入、利润环比增加主要来自《问道手游》8周年庆活动,扣非归母净利润环比增速高于归母净利润增速主要由于Q1确认了成都余香回购公司股权的投资收益3877万元。

   ③2024H1拟每10股分红45元,分红率62.36％;2024H1合计回购24万股,回购总额0.45亿元,2024H1回购及分红总额合计预计3.68亿元。

   核心产品活动期表现优秀,下半年储备产品丰富,关注老产品下半年版本更新活动及储备产品测试、上线情况①《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥》总流水分别为6.56/11.55/3.11亿元,yoy+16.31％/-14.66％/-54.81％,三款游戏流水合计21.23亿元,yoy-18.56％,三款游戏2024H1合计贡献收入68.17％,较2023全年-3.02pct,主要由于《问道手游》《一念逍遥》等老产品受生命周期影响流水自然下滑,同时2023年上线的《飞吧龙骑士》《一念逍遥(欧美版)》等贡献增量流水。周年庆活动期间(《问道手游》2024Q2周年庆、《一念逍遥》2024Q1周年庆)老产品在ios游戏畅销榜中排名均有提升,关注后续大型活动及版本更新②2024H2-2025储备自研产品《问剑长生》《杖剑传说》《最强城堡》《M11》,储备代理产品6款,产品周期即将开启。

   盈利预测和投资评级:公司老产品《问道手游》《一念逍遥》已步入成熟期,下半年流水、利润可能继续承压,考虑到产品测试上线的不确定性,我们调整了盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别37.61/44.37/49.03亿元,归母净利润分别为9.73/11.79/13.43亿元,EPS分别为13.51/16.37/18.65元,对应PE分别为13/11/9x。

   我们仍然看好公司"小步快跑"模式下的研发创新能力及活力,公司提高内部立项要求及应对市场变化布局内容向游戏,有望迎来自研产品新周期及出海增长点,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、汇率波动、新品不及预期、流量成本上升、政策监管、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下移等。