伊之密(300415):1H24业绩基本符合预期,双主业共驱可期

1H24业绩基本符合我们预期公司公布1H24业绩:收入23.7亿元,同比+20.8％;归母净利润3.0亿元,同比+19.0％,受益于民生类塑料消费品需求补库存,1H24公司订单保持双位数增长,业绩稳步兑现,基本符合我们预期。2Q24公司实现收入14.2亿元,同比+27.9％;归母净利润1.8亿元,同比+13.6％。

   注塑机＆压铸机双主业稳步拉动。分业务来看,1H24注塑机/压铸机/橡胶机三大主营产品收入分别同比+16.29％/+35.30％/+22.55％至7.1/4.2/1.0亿元。据公司半年报公告,公司注塑机产品随下游民生塑料制品补库存稳步增长;压铸机延续较高速增长主要系2023年公司推出新产品;橡胶机海外出口订单拉动增长。

   1H24毛利率高位延续增长至32.9％。1H24公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/+0.3/+0.3/+0.9ppt至9.5％/4.8％/5.2％/0.4％,期间费用率微增。1H24公司实现毛利率32.9％,同比+1.1ppt,规模效益拉动盈利能力高位延续增长。

   综合影响,公司1H24实现净利率12.6％,同比-0.2ppt,整体保持稳定趋势。

   发展趋势短期注塑机需求延续可期,长期双主业全球渗透空间充足。短期来看,6月日本注塑机海外订单金额同比+40.3％,我们认为民生类消费品补库存有望持续至今年四季度,注塑机行业需求下半年或整体延续。长期来看,公司制定新的五年规划,至2028年,注塑机销售金额排名进入全球前五,压铸机销售金额排名进入全球前三,我们认为公司产品力扎实,在全球双主业产品市占率提升趋势或延续。

   盈利预测与估值我们维持2024-2025年盈利预测6.3/8.1亿元不变,当前股价对应2024-2025年P/E分别12.7/9.9x。考虑到周期板块近期估值中枢下滑,我们下调目标价13.7％至22元,对应2024-2025年目标P/E为16/13x,距当前股价涨幅空间29％,维持"跑赢行业"评级。

   风险制造业景气度不及预期,补库存周期弱于预期,竞争加剧。