瑞鹄模具(002997):业绩持续向好,汽零业务加速扩张-2024年中报点评

【投资要点】

   经营持续向好,装备类业务稳定发展,汽零业务持续放量。24上半年公司实现营收11.2亿元,同比+30.45％;其中装备业务收入8.3亿元,同比+7.8％;汽零业务持续放量,实现收入2.6亿元,同比+242.7％。其中Q2实现营收6.15亿元,同比/环比+29.5％/+21.7％。上半年公司实现归母净利润1.62亿元,同比+79.35％,Q2实现归母净利润0.86亿元,同比/环比+81.7％/+13.3％。上半年,大客户奇瑞集团累计销量110.06万辆,同比+48.4％。预计随着公司在手项目逐步量产,公司汽零业务将持续贡献增量。

   规模效应凸显,盈利能力持续提升。上半年公司实现综合毛利率24.15％,同比+2.81pct,其中装备业务毛利率28.39％,同比提升7.12pct;汽零业务毛利率9.3％,同比-6.19pct。上半年净利率16.15％,同比+4.63pct。24Q2公司毛利率24.49％,同比/环比+4.84/+0.76pct;净利率16.08％,同比/环比+4.37/-0.17pct。公司制造装备业务毛利率提升主要系规模扩大叠加竞争力增强;汽零毛利率下降,主要系转固较多带来折旧、摊销等较大,同时布局产能等带来费用增加,后续随着投产车型增多、产量放大将带来产能利用率提升,毛利率有望逐步恢复。

   在手订单充足,积极探索海外市场。截至24年6月底,公司制造装备业务在手订单39.3亿,比23年末增长约15％,在手订单将在未来14-24个月内基本交付,业绩兑现度较高。同时,公司汽零业务客户开拓、车型开发积极推进,新增产能积极建设,随着客户量产车型的增加以及公司产能的增加,后续供货量将进一步提升。为了满足外销业务发展和市场拓展需要,24年8月,公司在新加坡设立全资子公司,注册资本100万美元,海外子公司有利于公司未来拓展国际业务,提高综合竞争能力,促进公司长期持续发展。

   【投资建议】

   短期,随着公司在手装备制造订单逐步交付,零部件定点车型逐步量产,业绩有望持续高增;中长期,公司积极发挥"装备+零部件"一体化优势,打造轻量化零部件第二增长曲线。我们维持预计公司2024-2026年营收分别为27.48、35.45和44.09亿元,归母净利润分别为3.14、4.10和5.17亿元,对应EPS分别为1.50、1.96和2.47元,对应PE分别为18、14和11倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   装备业务客户拓展不及预期

   零部件业务重点客户销量不及预期

   轻量化产品行业竞争加剧