华铁应急(603300):设备保有量实现较快增长,实控人变更后或将迎来新发展-半年报点评

收入实现较快增长,国资控股有望迎来发展新阶段

   24H1公司实现收入23.59亿,同比+21.68％,归母净利润3.35亿,同比+3.03％,扣非净利润3.33亿,同比+9.69％,非经常性损益为0.02亿,同比减少0.20亿;其中Q2单季实现营收12.54亿,同比+14.50％,归母净利润为1.78亿,同比-3.46％,扣非净利润为1.75亿,同比-0.24％。Q2单季利润增速慢于收入主要系毛利率下滑、财务费用同比增加0.35亿以及信用减值损失增加所致。公司实控人变更为海南国资,我们认为国资入股之后公司的财务成本压力有望缓解,同时有助于公司进一步扩大资产管理规模、提升经营效率。考虑到地产下行压力较大,我们下调公司24-26年归母净利润至8.5、9.4、10.4亿(前值为10.4、13.6、17.5亿),对应PE为10.5、9.5、8.6倍,维持"买入"评级。

   高空作业平台收入保持增长韧性,出租率承压下滑

   24H1高空作业平台、建筑支护设备实现收入17.83、5.64亿,同比+32.76％、-3.12％。24H1高空作业平台平均出租率为75.89％,同比-5.97pct。从渠道来看,24H1线下渠道新增56个网点达330个网点,一二线城市网点153个,占比46％,韩国国门店业务进展顺利,已在韩国华城设有一个网点;线上渠道创收超0.7亿元,同比+29％,应收账款回款率超90％。

   设备保有量实现较大突破,轻资产管理规模稳步提升

   设备保有量来看,24H1公司拥有高空作业平台达15.13万台,较23年末增长超3万台,增幅达24.92％,其中轻资产管理规模超3.6万台,较上年末增加了约1.7万台。合资模式,24H1公司与浙江东阳城投的合作顺利推进,累计交付设备超1.3万台,较上一年末增长近1万台,后续预计将持续投放设备。转租模式,24H1合计转租台量超2.3万台,较上年末增加约0.7万台,资产规模达39亿元。

   现金流大幅改善,财务费用拖累利润

   24H1毛利率为43.0％,同比-2.25pct,Q2单季毛利率下滑1.53pct至42.99％。24H1期间费用率为24.75％,同比+0.76pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.02pct、-0.25pct、+0.08pct、+0.96pct,财务费用同比+33.02％,主要系租赁负债同比增长4.60亿及长期应付款增加带来利息支出增加。资产及信用减值损失为0.21亿,同比减少0.11亿。综合影响下公司净利率为14.73％,同比-2.75pct,Q2净利率14.91％,同比-2.87pct。24H1公司CFO净额为11.48亿,同比多流入5.21亿,收、付现比分别为88％、25％,同比+6.31pct、-17.95pct,主要系公司加强回款。CFI净额为-4.67亿,同比多流出3.1亿,主要系采购登高车所致。

   风险提示:基建投资弱于预期、出租率下滑、市场竞争加剧导致租金下滑跨市场估值风险。