杭萧钢构(600477):营收基本持平,高比例中期分红重视股东回报-半年报点评

营业收入大致稳定,高比例中期分红回馈投资者

   24H1公司实现收入48.57亿,同比-0.66％,归母净利润1.60亿,同比-20.30％,扣非净利润1.41亿,同比-24.97％,其中Q2单季实现营收30.33亿,同比+4.08％,归母净利润为0.96亿,同比-29.95％,扣非净利润为0.81亿,同比-37.39％。Q2单季利润承压主要由于毛利率下滑以及三费费用率增加所致。24年上半年现金分红为0.83亿(含税),分红比例为51.65％。考虑到地产下行压力较大,我们下调公司盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为2.6、2.9、3.2亿(前值为3.3、3.7、4.2亿),对应PE为19.85、17.85、15.94倍,维持"买入"评级。

   毛利率短暂下滑,静待智能产线带来进一步降本增效

   分产品来看,多高层钢结构、轻钢结构、建材产品、服务业分别实现营收30.20、11.94、1.32、4.32亿元,分别同比-1.83％、-18.58％、+90.00％、+196.59％,毛利率分别为21.53％、-8.22％、34.64％、27.29％,其中轻钢结构占比有所下滑。24H1综合毛利率为14.6％,同比下降2.39pct,Q2单季毛利率下滑2.71pct至13.30％。海外实现营收2.30亿元,同比下降25％,占总营收的4.73％。公司持续推动信息化管理平台、智能制造和全产业链B2B交易平台的发展。已累计完成16条智能生产线投产,进一步降低用工人数、工人劳动强度及生产成本、提高生产效率、提升产品质量,加速实现加工制造环节的规模化降本增效。

   新签订单有所承压,积极开拓国际业务

   24H1公司新签订单64.11亿元,同比-16.47％,其中钢结构主业新签62.63亿元,同比-16.52％;其中,多高层钢结构/轻钢结构/空间结构分别新签订单35.06、22.22、5.35亿元,同比分别-26.12％、-3.64％、+29.74％。海外业务来看,公司把握国内出海历史新机,24年上半年实现新签海外订单5.76亿元,占公司24H1钢构订单总额的9.20％,包括蒙古炼油厂项目、阿曼联合太阳能多晶硅有限公司年产10万吨高纯硅基材料项目、印尼动力车间工程项目、马来西亚易高项目等。公司将积极拓展海外市场,承接更多优质海外项目。

   费用率小幅提升,现金流持续改善

   24H1期间费用率为11.97％,同比+0.22pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.10pct、+0.39pct、-0.45pct、+0.19pct。资产及信用减值为0.10亿,较去年同期减少0.25亿。综合影响下24H1公司净利率为3.46％,同比下滑1.04pct,Q2单季净利率3.32％,同比下降1.85pct。24H1公司CFO净额为-4.34亿,同比少流出0.60亿;收、付现比分别为72.12％、77.02％,分别同比-8.69pct、-19.05pct。

   风险提示:海外经营风险,钢价大幅波动,项目执行不及预期。