舍得酒业(600702):尊重市场主动降速,长期仍有发展潜力-公司信息更新报告

定位长期可持续发展,主动进行控货调整,维持"增持"评级舍得酒业2024H1实现营收32.7亿元,同比-7.3％;实现归母净利5.9亿元,同比-35.8％。2024Q2实现营收11.7亿元,同比-22.7％;实现归母净利0.4亿元,同比-88.4％。考虑公司主动控货调整,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024年-2026年归母净利润分别为12.9(-6.6)亿元、12.6(-9.8)亿元、13.5(-12.6)亿元,同比分别-27.1％、-2.1％、+6.8％,EPS分别为3.88(-1.98)元、3.79(-2.95)元、4.05(-3.78)元,当前股价对应PE分别为11.7、12.0、11.2倍。公司定位长期可持续发展,虽然暂时业绩承压,但长期看对品牌有利,维持"增持"评级。

   次高端产品主动控货,普通酒聚焦大单品二季度收入放缓,主要原因是公司尊重市场客观情况,对次高端大单品品味舍得主动控货去库存。2024Q2中高档酒/普通酒收入分别为8.8/1.5亿元,同比分别-19.4％/-47.3％,中高档酒下滑主要原因是商务需求下降较多,对次高端受影响较大,公司考虑长期发展,未进行持续压货。普通酒下滑幅度较多主要原因是清理沱牌定制产品,舍之道、T68增速仍然较高。2024Q2省内/省外/电商分别实现营收3.7/6.5/1.1亿元,同比-18.2％/-28.5％/-3.0％;经销商新增112家,退出98家,净增加14家,Q2末留存2809家。

   预收款表现符合公司回款节奏2024Q2末公司合同负债1.62亿元,同比-68.12％,环比Q1末减少0.73亿元,公司Q2以消化库存,维持价格体系为主要任务,并未对渠道做不合理的回款要求,因此预收款规模处于三年内较低水平。

   毛利率下降,销售费用率提升,盈利能力下降幅度较大2024Q2毛利率60.93％,同比-11.21pct,主要是次高端产品占比下降。销售费用率+11.75pct,一方面因为收入下滑较多,但广告部分销售费用略有刚性,另一方面人员招聘加大,员工薪酬逆势上升23％。2024Q2净利率同比-19.73pct至3.64％。

   风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等。