博俊科技(300926):新势力客户持续放量,Q2业绩保持高增长

事件:公司发布2024半年度业绩报告。公司2024年上半年实现营收17.2亿元,同比+68.7％;归母净利润2.3亿元,同比+143.7％;扣非归母净利润2.3亿元,同比+146.5％。毛利率27.6％,同比+3.2pct;净利率13.5％,同比+4.1pct。

   点评:

   核心客户新车型持续放量,公司规模端增量显著。公司2024Q2单季度实现营收9.3亿元,同比+52.1％,环比+15.9％;归母净利润1.3亿元,同比+115.7％,环比+29.8％。赛力斯、理想、吉利等大客户新车型持续放量,助力公司营收及业绩高增。具体看,大客户理想Q2销售超10.8万辆,同比+25.5％,其中新车型L6在Q2交付超3.9万辆;核心客户问界M9在Q2交付4.65万辆。展望下半年,我们看好理想L6、问界新M5、M7pro等新车型持续放量为公司业绩提供稳定增量。

   费用率持续摊薄,盈利能力同环比增长超预期。24Q2毛利率29.3％,同比+2.4pct;净利率14.2％,同比+4.2pct。冲压业务毛利率23.1％,同比+2.7pct。我们预计主要得益于高毛利客户占比提升,同时新工厂产能利用率持续爬坡,规模效应带动折旧摊销压力下降,盈利能力提升。公司积极推动内部降本增效,费用率同比下降,24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2％、3.8％、3.2％、1.7％,同比分别+0.03pct、+0.3pct、-0.1pct、+1.4pct,环比分别-0.2pct、+0.2pct、-0.2pct、-0.3pct。

   技术储备全面、产能布局充分、成本优势显著,看好公司中长期增长。1)技术能力覆盖广:公司是行业少有的车身工艺能力储备全面的零部件供应商,覆盖冲压、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术,能够满足主机厂车身同步开发需求。2)产能布局全面,公司产能覆盖西南、长三角、京津冀、珠三角等地区,就近配套客户,服务能力强,常州、重庆、河北、肇庆等新工厂有望逐步投建,进一步贡献产能增量。3)从模具到设计制造的产业链全栈能力:公司模具业务起家,具备模具设计制造、车身件设计制造、一体化压铸等能力,具备较强的成本优势。

   盈利预测与投资评级:展望后续增量,公司有望继续配套理想、问界新车,并对吉利、比亚迪、长安等客户份额保持提升,"产品、客户、技术、产能"四重推进因素持续兑现,业绩有望保持较快增长。我们预测公司2024-2026年归母净利润4.84亿元、6.80亿元、8.46亿元,对应EPS分别为1.2、1.7、2.1元,对应PE分别为15倍、11倍和9倍。维持"买入"评级。

   风险因素:新客户拓展不及预期;产能推进不及预期等。