潍柴动力(000338):H1业绩同比高增长,毛利率同比提升显著

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入1124.90亿元,同比增长5.99％,实现归母净利润59.03亿元,同比增长51.41％,H1实现扣非归母净利润54.79亿元,同比增长51.75％;其中Q2实现营业收入561.10亿元,同比增长6.47％,实现归母净利润33.04亿元,同比增长61.71％,Q2实现扣非归母净利润31.35亿元,同比增长67.77％。

   毛利率同比提升显著,盈利能力持续增强:2024年H1公司实现毛利率21.75％,同比+2.31pct,其中动力总成、整车及关键零部件产品的毛利率为18.28％,同比+1.25pct,智慧物流产品的毛利率为26.87％,同比+3.53pct。公司2024年H1实现销售费用率5.45％,同比-0.40pct,实现管理费用率4.53％,同比+0.17pct,实现研发费用率3.82％,同比+0.31pct。

   细分市场占有率稳步提升,产品市场地位继续保持领先:动力系统方面,公司产品优势显著,2024H1公司发动机销售40万台,同比增长9.8％,其中天然气重卡发动机国内市场占有率达到63.1％,500马力以上6x4牵引车发动机国内市场占有率达到44.6％,主要细分市场占据行业第一;变速器销售47.7万台,同比增长12.1％;车桥销售42.8万根,同比增长18.7％;高端液压国内收入5.3亿元,同比增长6.6％。商用车方面,公司打造行业高端智能品牌,2024H1销售商用车6.3万辆,同比增长3.6％,其中高端重卡车型6000系列销量同比增长23.1％。农业装备方面,公司保持高质量高速发展态势,2024H1潍柴雷沃销售收入同比增长28％,创历史新高;农机产品整体销量同比增长17％,规模稳居行业第一。智慧物流方面,凯傲走出通胀以及供应链问题的影响,2024H1实现收入57.4亿欧元,同比增长2.1％。新能源方面,公司大功率燃料电池系统功率提升至300kW;固体氧化物燃料电池最高发电效率超过60％,热电联产效率超过90％,累计运行超过5万小时。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润113.93/131.18/149.81亿元,对应PE分别为10.22/8.87/7.77倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险。