杭叉集团(603298):叉车行业国际化、锂电化趋势显著,公司盈利能力持续提升

2024年上半年收入同比增长3.74％,归母净利润同比增长29.29％。公司2024年上半年实现营收85.54亿元,同比增长3.74％;归母净利润10.07亿元,同比增长29.29％,毛利率/净利率分别为21.41％/12.53％,同比变动+2.32/+2.46个pct,净利润增速高于营收增速主要系:1)高毛利率电动叉车、海外收入占比提升;2)原材料价格处于低位;3)2024上半年公司长期股权投资收益2.4亿,同比增长30.27％。单季度看,2024年第二季度实现营收43.82亿元,同比增长1.53％;归母净利润6.28亿元,同比增长28.19％,毛利率/净利率分别为22.21％/15.28％,同比变动+2.27/+3.01pct。公司期间费用稳定。

   行业电动化、全球化趋势明显,叉车龙头有望充分受益。国内外方面,2024年上半年国内叉车销量43.39万台,同比增长9.92％;出口销售量22.82万台,同比增长19.64％。出口增速高于国内,表明国内叉车企业全球竞争力在持续提升;电动化方面,2024年上半年电动叉车销量46.86万台,同比增长24,17％,内燃叉车销量19.36万台,同比下降7.02％。2024H1电动叉车占比70.77％,同比增加6.32个pct,其中价值量较高的平衡重式叉车电动化率为31.97％,同比增加5.12个pct,表明行业电动化趋势明显。公司作为行业双寡头之一,整体销售结构与行业基本一致。叉车行业全球化、电动化的发展有望打开公司成长空间,提升公司盈利能力。

   大力拓展后市场业务,智慧物流打开成长空间。后市场方面,公司大力拓展租赁、配件销售等后市场业务,在汽车、物流、机场、零售等行业优质大客户实现稳定续租;智慧物流方面,公司在2012年就前瞻性布局AGV业务,目前形成了杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群,在食品饮料、轮胎、新能源汽车、光伏等行业取得了良好的业绩。智慧物流的发展有望进一步打开公司成长空间。

   风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动;国际市场发生不利变化。

   投资建议:公司系国内叉车行业龙头,未来有望充分受益行业国际化、电动化趋势,考虑到国内经济偏弱,欧美市场需求下降,小幅下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为19.80/22.58/25.83亿元(2024-2026年原值为20.19/23.93/27.65),对应PE11/10/9倍,维持"优于大市"评级。