广电计量(002967):业绩落于预告中枢,利润增速优于收入表现-2024年半年报点评

事项:

   公司发布2024年半年报:2024H1公司实现收入13.44亿元,同比+9.16％;归母净利润0.80亿元,同比+32.47％;扣非归母净利润0.66亿元,同比+51.89％。

   评论:

   业绩落于预告中枢,Q2收入同比增速快于Q1。2024H1公司实现收入13.44亿元,同比+9.16％;归母净利润0.80亿元,同比+32.47％,落于此前预告中枢,扣非归母净利润0.66亿元,同比+51.89％。24Q2公司实现收入7.56亿元,同比+10.23％;归母净利润0.78亿元,同比+25.04％,扣非归母净利润0.72亿元,同比+35.32％。

   毛利率/净利率同比提升、精细化管控措施显成效。24H1公司实现毛利率/净利率/扣非净利率分别为41.89％/5.55％/4.92％,同比分别+0.3pct/+1.2pct/+1.39pct;24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.78％/7.69％/11.32％/0.32％,同比分别-0.12pct/-0.04pct/-0.68pct/-0.43pct,全面推进精细化管理措施效果显现,财务费用下降主要系公司综合融资利率同比下降,售后租回业务一季度全部到期导致借款利息支出减少,广州总部基地及华东检测基地相继投入使用,租赁负债利息支出减少所致。

   集成电路测试与分析板块高速增长。计量/可靠性与环境试验/集成电路测试与分析/电磁兼容/生命科学/EHS评价服务/其他24H1分别实现收入3.44/3.18/1.11/1.48/2.30/0.47/1.46亿元,同比分别+3.35％/5.38％/39.80％/7.95％/7.79％/-2.42％/+23.42％。其中计量板块24H1市场竞争加剧,公司受广州总部基地搬迁影响产值有所滞后,但整体稳健增长且在航空航天真空罐等新项目实现快速增长;可靠性与环境试验业务下游特殊行业实现恢复性增长,订单开发取得突破,但合同执行周期相对较长影响部分产值滞后;汽车新能源业务发展迅速。电磁兼容在市场竞争加剧情况下保持业务量稳定增长,航空机载业务签单较快增长,新获医疗器械注册检国家级CMA资质。集成电路板块公司产能前瞻投入,24H1大客户开发成效显著,北斗卫星导航产品供应链安全专项服务持续突破,实现北斗导航SOC芯片从晶圆分析、量产测试、应用验证、到认证取证的全能力覆盖。

   集成电路板块毛利率提升,生命科学大幅扭亏。计量/可靠性与环境试验/集成电路测试与分析/电磁兼容/生命科学/EHS评价服务24H1分别实现毛利率46.08％/44.47％/48.05％/45.79％/39.52％/0.49％,同比分别-1.46pct/-1.22pct/+2.66pct/-2.21pct/+9.55pct/-16.92pct。

   从固定资产角度看,24H1固定资产原值较2023年年底新增9.44亿元,其中购置增加1.39亿元,在建工程转固8.09亿元,主要系广州总部基地项目和华东检测基地项目投入使用,房屋建筑物折旧年限为30-50年,长于通用仪器仪表设备8年折旧期,且随着总部基地的投入使用,租金及对应财务费用的占用也将下降;上半年固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧1.45亿元,占收入比例10.79％,同比23H1的16.57％有所下降。

   投资建议:公司下游聚焦高端制造,受益产业链发展,检测需求持续增长;2023年公司管理层改革,推行股权激励,转变经营策略为以利润为中心,随着固定资产投入节奏控制,固定资产周转率提高以及人效的提升,预计利润增速有望超越收入增速,我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.87/3.48/4.20亿元,同比分别+43.9％/+21.4％/+20.5％;根据可比公司估值,考虑到公司处于利润快速增长期,给予24年32XPE,目标价约为15.96元。维持"强推"评级。

   风险提示:公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险;市场竞争加剧风险、管理风险、资产减值风险等。