诺力股份(603611):装备板块拉动公司盈利增长,两大业务稳步推进下半年可期

事件:公司发布2024半年度报告,上半年公司实现营业收入34.72亿元,同比+3.61％;归母净利润2.40亿元,同比+8.25％,扣非归母净利润1.99亿元,同比+4.05％。2024年二季度公司实现营业收入17.21亿元,同比+3.57％;实现归母净利润1.25亿元,同比+6.22％,实现扣非归母净利润1.09亿元,同比-10.23％。

   24H1装备板块拉动公司盈利,费用管控成效显著。

   (1)成长性分析:上半年公司实现营业收入34.72亿元,同比+3.61％,主要来自叉车板块业务增长贡献。24H1智慧物流系统实现营收16.53亿元,同比增长1.3％;智能制造装备业务实现营收18.20亿元,同比+5.6％。公司上半年实现归母净利润2.40亿元,同比+8.25％,利润增长高于收入增长。

   (2)盈利能力分析:公司上半年毛利率21.77％,同比-0.58pct,其中物流系统业务毛利率为19.1％,同比-3.35pct,装备业务毛利率为24.2％,同比+2.0pct。净利率6.81％,同比+0.19pct。费用方面,公司上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.30％/5.02％/3.58％/-0.90％,同比分别变动+0.55/-0.41/-0.12/-1.40pct。财务费用率减少较多,主要由于今年上半年汇兑收益增加至4318.8万元(去年同期为296.08万元)。

   (3)营运能力及经营现金流分析:2024年上半年,公司存货周转天数为248.17天,同比下降17.08天;应收账款周转天数为81.0天,同比增加10.7天。24H1经营性净现金流为-1.21亿元,主要由于物流板块现金流入集中在下半年。

   把握叉车锂电化和国际化趋势,大车战略稳步推进。24H1仓储物流车辆及设备实现营收18.20亿元,同比+5.6％,毛利率为24.2％,同比+2.0pct,主要由于去年汇率低基数拉动出口毛利率提升。2024年上半年叉车行业稳健增长,总销量66.21万台,同比+13.09％,其中出口22.82万台,同比+19.64％。公司把握锂电叉车出海趋势,丰富叉车产品型谱,加大产品宣传力度,①销售渠道方面,公司在美国、欧洲、俄罗斯、东南亚等设立了遍布全球销售渠道和销售网络。②产能方面,公司布局全球,生产基地包括诺力股份本部和永烜机械为主的长兴生产基地、马来西亚生产基地和越南生产基地。另外,公司计划新建5万台大车产能,其中一期投产3万台产能预计可贡献30亿营收。

   智慧物流板块在手订单充足,子公司利润有望释放。24H1智慧物流系统实现营收16.53亿元,同比增长1.3％,毛利率为19.1％,同比-3.35pct,主要由于子公司法国SAVOYE上半年实现净利润-3414.99万元,预计下半年有所改善;子公司中鼎集成上半年实现净利润5240.28万元,同比+8.84％。随着中鼎集成优化管理团队效率提升、法国SAVOYE公司积极拓展新市场,板块盈利能力有望持续增强。

   盈利预测:叉车板块中长期锂电化和国际化趋势持续,公司作为手动搬运车全球龙头,小车现金流稳健,大车产能提升支撑增长;智慧物流板块在手订单充足,管理改善有望带来盈利释放。预计2024-2026年公司营收分别为75.51亿元、84.12亿元、93.20亿元;分别同比+8％、+11％、+11％(前值24-25年100亿元、124亿元);归母净利润分别为5.38亿元、6.21亿元、7.16亿元(前值24-25年6.76亿元、8.86亿元),分别同比+17％、+16％、+15％,维持"买入"评级。

   风险提示:海外经济下行而导致需求减少的风险;汇率波动的风险;公司资源整合及规模扩张后带来的管理风险;原材料价格波动导致的成本上升风险;核心技术和管理人员流失风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。