天岳先进(688234):8英寸产线助力公司毛利率仍有上行空间

事件:公司发布2024半年报,预计实现营收9.12亿元,同比+108.27％;归母净利润1.02亿元,同比扭亏为盈。

   连续9个季度保持营收增长趋势:得益于SiC材料在新能源汽车及风光储等应用领域的持续渗透,并且公司导电型产品交付能力持续增加,随着新建产能的利用率提升,盈利能力提高。公司2024Q2单季度实现营收4.86亿元,同比+98.49％,环比+14.10％,已连续9个季度保持营收增长趋势;实现归母净利润5579万元,同比扭亏,环比+21.02％。

   碳化硅规模放量,上车成本降低,加速装车规模:根据爱集微消息,随着SiC规模放量,上车成本降低。2024上半年SiC整体装车成本较2023年下降了15％-20％,预计到2025年,有望推动价格再下探30％。SiC成本下降加速了装车规模,根据行家说数据,在售SiC车型已从2020年的2款提升至2023年的45款,2024Q1提升至63款,下半年将有更多SiC车型投放市场。2024上半年,公司上海临港工厂达到年产30万片导电型衬底的能力,已经制定战略规划,将继续稳步推进临港工厂第二阶段产能提升。

   8英寸碳化硅衬底已经率先实现海外客户批量销售。为进行长期降本,公司前瞻布局8英寸SiC衬底,已经率先实现海外客户批量销售。叠加设备优化和良率提升下,在SiC降价趋势中公司2024Q2单季度23.97％仍实现了毛利率的提升,环比改善2.05个百分点,同比改善13.28个百分点。公司将继续扩大8英寸产品的客户验证和销售量。公司上海临港工厂二期8英寸碳化硅衬底扩产计划正在推进中,公司将分阶段达到规划中的8英寸衬底产能。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入21.44/33.91/48.42亿元,归母净利润2.00/4.24/7.86亿元。对应PE分别为101.42/47.92/25.82倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游行业需求不及预期;产能扩张不及预期;技术研发不及预期。