中航高科(600862):新材料主业稳步增长,年度收入及利润目标任务过半

事件:8月23日,公司发布2024年半年报,公司2024年上半年实现营业收入25.47亿元,同比增长5.58％;实现归母净利润6.04亿元,同比增长9.47％;实现扣非归母净利润5.94亿元,同比增长9.84％。

   新材料主业稳健增长,收入/利润总额完成全年经营计划51％/55％。收入端,公司2024Q2实现营业收入12.30亿元,同比增长5.97％。上半年营业收入完成全年经营计划的51％。利润端,公司2024Q2实现归母净利润2.53亿元,同比增长16.44％。上半年利润总额完成全年经营计划的55％。分业务看,2024上半年1)航空新材料业务实现营收25.18亿元,同比增长6.12％,主要系本期主要预浸料及炭刹车产品交付增长所致;实现归母净利润6.33亿元,同比增长10.25％,主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致;2)航空先进制造技术产业化业务(含高端智能装备)实现营收1573.49万元,上年同期2521.20万元,主要系普通机床和专用装备等业务销售同比下降所致;实现归母净利润-1164.61万元,同比减亏33.53万元,主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。分公司看,航空工业复材在新的生产线建设的同时,提高供应链整体协同,上半年实现营业收入24.01亿元,同比增长3.82％;实现利润总额7.12亿元,同比增长4.36％;实现净利润6.18亿元,同比增长6.04％。针对国内外市场订单增加的局面,优材百慕合理制订生产计划并及时动态调整,强化精益生产管理,在按时交货的基础上,保证产品质量,上半年实现营业收入1.17亿元,同比增长105.68％;实现利润总额1560.34 万元,同比增加1904.55万元;实现净利润1450.38万元,同比增加1794.38万元。盈利能力方面,2024年上半年公司销售毛利率为37.25％,同比下降0.43pct;销售净利率为23.98％,同比提升1.2pct,公司提质增效成果显著,生产效率及运行质量稳步提升。

   费用管控良好,备产备货积极。费用方面,公司2024H1三费占比为6.09％,同比减少1.15pct,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.59％(同比减少0.01pct)、6.12％(同比减少1.08pct)、-0.62％(同比减少0.06pct)。研发层面,公司2024H1研发费用6293.83万元,同比下降6.73％,主要系个别研发项目在三季度开始实施所致。前瞻指标,截至24Q2,公司预付款项较年初增加2254万元,同比增长133.84％,主要系航空工业复材预付设备款及预付材料款增加所致;应付账款较年初增加5.80亿元,同比增长57.35％,主要系航空工业复材采购材料款增加所致,公司备产备货积极。

   投资建议:考虑公司年度经营目标及完成进度,我们调整盈利预测,预计2024-2025年公司营业收入为51.68亿元、60.94亿元(前值68.62亿元、87.42亿元),归母净利润分别为11.37亿元、13.59亿元(前值12.78亿元、16.80亿元),新增2026年营业收入70.23亿元、归母净利润16.56亿元。对应EPS分别为0.82元、0.98元、1.19元,对应PE分别为22.7X、19.0X、15.6X,公司作为预浸料龙头,军品实力领先积极布局民品,业绩有望持续增长,维持"买入"评级。

   风险提示:军机列装进度不及预期;民机项目建设不及预期;机床业务转型不达预期;业绩预测和估值判断不达预期风险。