沪电股份(002463):24H1业绩高增,激励落地后续增长信心足-公司点评报告

投资要点

   事件概述:

   公司发布24年中报,24H1营收54.24亿元,yoy+44.13％,归母净利润11.41亿元,yoy+131.59％,扣非归母净利润11.11亿元,yoy+150.22％;毛利率36.46％,yoy+6.84pct,净利率20.8％,yoy+7.9pct。

   24Q2营收28.4亿元,yoy+49.83％,qoq+9.91％,归母净利润6.26亿元,yoy+114.16％,qoq+21.6％,毛利率38.83％,yoy+5.37pct,qoq+4.97pct,净利率21.83％,yoy+6.78pct,qoq+2.27pct。

   24Q2利润率创历史新高,后续利润率有望进一步提升

   公司24Q2业绩仍维持高增态势,且Q2计提资产减值损失1.27亿元,24Q2毛利率近40％,Q2毛利率/净利率均创历史新高。公司AI收入占比已从23年的13.9％提升至22.2％,且800G交换机已开始批量出货,随着产品结构改善,下半年盈利能力有望进一步提升,且随着Q4泰国工厂投产,将进一步提升公司产值,打开营收天花板。

   股权激励落地彰显后续增长信心

   1)公司预计授予激励对象626人3000万股票期权,占公司总股份1.57％;2)考核目标为24/25/26年ROE不低于15％且不低于同行业同期80分位可全部行权,24/25/26年ROE不低于15％可行权80％;3)预计对公司24/25/26/27年费用影响为0.58/2.31/1.97/0.71亿元。股权激励彰显公司对本轮数通大周期信心。

   数通领域高速成长,汽车领域高端产品占比进一步提升

   1)企业通讯市场板受益于人工智能和网络基础设施的强劲需求,24H1实现营收38.28亿元,yoy+75.49％,毛利率41.59％,yoy+8.44pct;公司在数据通讯、高速网络设备、数据中心等领域持续投入研发,公司基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证;支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研;OAM/UBB2.0产品已批量出货;GPU类产品已通过6阶HDI的认证,准备量产;在网络交换产品部分,800G交换机已批量出货,后续随着产品结构改善利润率有望进一步提升。2)汽车电子领域,24H1实现营收11.45亿元,yoy+3.94％,毛利率24.99％,yoy-0.8pct,毛利率下降主要受胜伟策汽车板业务尚未扭亏等因素影响,公司进一步加大与诸多国际知名零部件厂商和国内多家新能源车企的合作研发力度,携手共同开发SIP、域控制器等领域HDI产品;且p2Pack在汽车800V及以上高压架构的应用也取得较好进展。2024H1公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板产品占公司汽车板营业收入的比重从2023年的约25.96％增长至约33.69％,高端产品占比持续提升。

   投资建议

   考虑到数通领域高景气度及公司产品结构持续改善,我们预计公司2024/2025/2026年净利润25.26/33.37/40.1亿元,(此前预计2024/2025/2026年净利润24.05/30.3/34.84亿元),按照2024/8/22收盘价,PE为26/20/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动风险,贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险、研报使用的信息更新不及时风险。