华友钴业(603799):印尼镍项目进展顺利,Q2业绩环比高增

华友钴业发布2024年半年报

   公司2024H1实现收入300.5亿元,同比-9.88％;实现归母净利润16.71亿元,同比-19.87％。公司单Q2实现收入150.88亿元,同比+5.99％,实现归母净利润11.48亿元,同比+8.23％,环比+119.81％。

   钴产品出货量增长,铜价上涨贡献盈利弹性

   钴产品:公司24H1钴产品营收22.18亿元,同比-4.3％主要受到钴价下行影响,2024上半年钴均价约为21.99万/吨,同比-22.58％;量方面,24H1钴产品出货量约2.3万吨(含内部自供),同比增长约13％,保持行业领先地位;铜产品:铜价上行叠加产销量持稳带动收入增长,24H1公司铜产品营收达29.6亿元,较上年同期+17.45％。

   镍板块Q2量价齐增,后续增长势能充足

   价:据同花顺数据,24H1镍现货均价13.8万元/吨,同比-28.7％,但24Q2镍现货均价14.3万元/吨,环比Q1增长7.87％,整体看镍价触及成本线逐步反弹,将有望带动镍产品增利。量:华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于24Q1期末达产,镍上下游产品增量显著,24H1镍产品出货量约7.6万吨(含内部自供),同比增长超40％,镍中间品出货量合计约11.2万吨,同比增长超90％。镍市场需求活跃贡献后续上升空间,预计持续释放盈利潜力。

   前驱体出货量增长,持续深化锂电材料一体化

   公司持续深化锂电材料一体化,拓宽市场优势,打开业绩增长新路径,2024H1锂电正极前驱体出货量6.7万吨(含三元前驱体和四氧化三钴,包括内部自供),同比增长约11％;钠电前驱体出货量实现百吨级跨越;正极材料出货量5.3万吨(含内部自供及参股公司权益量),同比略有下滑,但Q2环比增长超20％。

   上下游多个项目推进,海外筑稳一体化优势

   资源端,目前华飞12万吨和华越6万吨湿法冶炼项目、华科4.5万吨高冰镍项目稳定运营,公司与淡水河谷、福特汽车合作的Pomalaa和与淡水河谷合作的Sorowako湿法项目有序推进,同时参股WKM等矿山项目进一步增强镍矿资源储备。公司利用上游优势,深挖海外下游产业:印尼华翔5万吨硫酸镍项目有序推进、华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设,进一步增强了印尼镍产业协同优势。除此之外,公司进入其他大洲市场步伐加快:在韩国同LG合作的龟尾正极项目部分产线投产;匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设等。

   投资建议

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.08/40.48/47.95亿元(前值为2024/2025年分别为70.5/87.6亿元,考虑能源金属价格波动下调),对应PE分别为10.7/9.0/7.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   能源金属价格大幅波动;汇率大幅波动;海外经营风险;下游需求不及预期等。