东阿阿胶(000423):业绩稳健增长,利润率持续提升-2024年中报点评

T业绩总结:公司发布2024年中报,2024H1实现收入27.5亿元(+26.8％),归母净利润7.4亿元(+39％),扣非后7亿元(+42.8％)。2024Q2实现收入13亿元(+17.9％),归母净利润3.9亿元(+28％),扣非后约3.7亿元(+33.6％)。

   毛利率持续提升,盈利能力增强。2024H1公司毛利率73.5％,较去年同期增长3.2pp,其中阿胶及系列产品毛利率75.4％,同比增长2.5pp,是公司业绩增长的重要驱动力。费用方面,公司2024H1销售费用为10亿元,销售费用率为36.4％,同比增长1.7pp,公司发力新品布局,销售费用率提升。

   药品+健康消费品双轮驱动,站稳滋补类龙头地位。公司积极构建双轮驱动业务模式,立足气血大补类产品,向男士滋补等其他滋补品类拓展。1)阿胶块:作为传承近3000年的滋补类名贵中药材,以驴皮为原材料,是滋补类养生第一品牌,公司市占率稳居第一;2)复方阿胶浆:产品回归药品属性,拓展新适应症,成为公司未来业绩的重要增长点;3)桃花姬:公司以品牌年轻化运营思路,开拓新的销售渠道,有望贡献公司业绩增长。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.33元、2.68元、3.04元,对应动态PE分别为21倍、18倍、16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:公司经营风险,竞争格局加剧风险,消费不及预期风险等。