丽珠集团(000513):经营平稳,静待BD和自研项目转化

丽珠集团发布2024年中报,上半年实现收入62.82亿元,同比减少6.09％,实现归母净利润11.71亿元,同比增长3.21％,实现扣非归母净利11.55亿元,同比增长5.65％。公司第二季度实现收入30.40亿,同比减少7.24％,实现归母净利润5.63亿元,同比增长1.90％,实现扣非归母净利5.65亿元,同比增长7.91％。

   整体经营平稳,期待生物制品和化学制剂的增量

   上半年公司化学制剂业务实现收入32.24亿元,同比下降7.37％,其中消化道产品实现收入13.01亿,同比下降19.96％,促性激素类产品实现收入15.49亿元,同比增长12.51％,消化道产品有所回调我们预计是受艾普拉唑针剂少量降价影响。上半年原料药业务实现收入17.61亿,同比下降1.16％,毛利率同比提升0.51个百分点,整体表现平稳。中药业务实现收入7.45亿,同比下降21.89％,我们预计主要是受2023H1感冒发烧类药物基数较高所致,2024Q2相比Q1降幅收窄。

   静待BD和自研项目的转化公司此前引入PCAB药物JP-1366,有望对消化道产品进行补充;生物制品研发中,司美格鲁肽减重适应症已取得临床批件,III期临床试验准备中,IL-17抗体药物银屑病头对头司库奇尤的III期临床研究已经在2024年4月底完成全部患者入组。后续BD和自研有望双轮驱动来丰富公司产品线。

   维持"增持"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为131.63/139.47/148.75亿,同比增速分别为5.90％/5.95％/6.66％,归母净利润分别为21.96/24.56/27.00亿,同比增速分别为12.41％/11.84％/9.95％,EPS分别为2.37/2.65/2.92元/股,3年CAGR为11.38％。鉴于公司利润表现稳健以及较高的股息率,维持"增持"评级。