同花顺(300033):业绩短期承压,客户资源优势显著-公司点评报告

事件

   同花顺发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入13.89亿元,同比-5.51％;归母净利润3.63亿元,同比-20.99％;扣非归母净利润为3.44亿元,同比-23.26％;ROE为5.25％,同比-1.48pct。

   市场交投热度走低带动公司业绩表现边际走弱

   2024H1公司营业收入、归母净利润分别同比-5.51％、-20.99％,增速较2024Q1分别-6.98pct、-5.96pct。业绩增速走弱,主要系市场交投热度偏低导致公司增值电信业务、软件销售及维护等业务表现较弱。2024H1公司增值电信业务、软件销售及维护业务分别实现营业收入7.69、1.03亿元,同比分别-10.96％、-7.19％。公司这两大业务与市场表现关联度较高,业绩表现走弱主要系市场股票成交额表现走弱。2024Q2日均股票成交额为8269.62亿元,同比-17.74％,环比-6.65％。

  

   毛利率略有下滑,研发力度持续提升

   从毛利率来看,2024H1公司整体毛利率为84.85％,较2023年-4.23pct。2024H1公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比+8.78％、+13.26％、+5.12％,销售费用率、管理费用率、研发投入占比分别为17.44％、8.23％、42.62％,占比较2024Q1末分别-0.74pct、-2.22pct、-6.18pct。销售费用增长较快,主要系公司通过不断加大销售推广力度来扩大市场份额。管理费用增长较快,主要系员工工资及附加费用增长较为明显。2024H1公司管理费用中工资及附加费用为6835.84万元,同比+27.69％。研发方面,市场表现偏弱背景下,2024H1公司研发费用同比+5.12％,主要系公司持续加大人工智能大模型领域相关的人员及算力等投入。

   客户资源优势显著

   机构客户方面,目前公司产品和服务已经覆盖了国内90％以上的证券公司,此外还包括大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险等。个人用户方面,截至2024H1末,同花顺金融网累计注册用户达6.25亿人,较期初+0.33％,每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数为1439万人,每周活跃用户数达到1921万,整体客户资源丰富。得益于强大的客户资源,2024H1公司在广告及互联网推广服务方面实现营业收入3.50亿元,同比+9.45％。

   盈利预测与评级

   考量到当前市场情况,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为33/35/37亿元,同比分别-8.09％/+5.76％/+7.17％,3年CAGR为1.37％;归母净利润分别为13/14/15亿元,同比增速分别为-7.48％/+5.95％/+7.92％,3年CAGR为1.90％。考虑到公司客户资源优势显著,后续弹性或较大,我们维持"买入"评级。

   风险提示:稳增长不及预期,市场交投热度走低,监管政策转向。