中材国际(600970):业绩稳中有增,经营现金流同比改善

事件:2024H1营收208.95亿元同增1.68％;归母净利润13.99亿元同增2.28％。Q2营收106.07亿元同增0.68％;归母净利润7.63亿元同增1.61％。

   海外新签和收入稳健增长,运营业务毛利率提升明显。分业务来看,公司2024H1工程、装备、生产运营及其他业务实现营收120.99/29.16/56.73/9.99亿元,分别同比变动4.82％/-23.07％/22.22％/-13.43％;毛利率15.54％/23.25％/21.93％/19.55％,同比变动0.62pct/-0.51pct/3.18pct/-0.17pct;分地区来看,境内/境外实现营收114.38/93.53亿元,同比-7.15％/15.23％,公司扎实推进属地经营,境外收入稳健增长。公司2024H1新签合同总额370.9亿元同降9％,其中,工程、装备、生产运营及其他业务分别实现新签241.46/33.44/88.97/7.02亿元,同比-18％/-15％/41％/-9％,因上半年国内水泥行业有效需求不足拖累整线工程与装备业务新签,而运营业务呈现强劲增速。分区域看,境内、境外新签合同额分别为136.28/234.62亿元同比变动-28％/9％。

   汇兑损失拖累净利率,经营现金流同比改善。公司2024H1销售毛利率为19.39％同增1.04pct;期间费用率10.49％同增0.93pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为1.17％/8.26％/1.05％,同比变动-0.07pct/0.26pct/0.74pct,财务费用增长较多主要系本期汇兑损失同比增加1.62亿元;资产及信用减值损失率0.41％同降0.18pct主要系公司加大应收账款管理力度,相关信用风险降低;归属净利率6.70％同增0.04pct;公司2024H1经营性活动现金流净流入8.85亿元,较上年同期多流入18.25亿元;收现比82.58％同增4.55pct;付现比77.23％同降4.06pct;截至2024H1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为111.7/112.5/158.4/80.3亿元,较年初增加9.98％/15.42％/10.48％/5.45％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收489.0/519.2/546.9亿元,归母净利润30.3/32.9/37.0亿元。对应PE分别为8.3/7.7/6.8倍,维持"增持"评级。

   风险提示:水泥运维推进不及预期、装备业务外扩不及预期、出海不及预期。