北新路桥(002307):新疆路桥龙头,西部大开发有望受益

事件:北新路桥发布2024H1财报经营情况:收入结构调整承压,在手订单充足。公司2024H1实现营收41.08亿元/-18.47％,实现归母净利润1053万元/-10.75％。24Q2公司新签订单32.65亿元(去年同期41.25亿元),未完工订单410.83亿元。

   收入结构:聚焦施工主业,商业和产品端营收显著下降。公司24H1施工业收入36.88亿元/+8.09％,在总收入中占比从23H1的67.72％提升至24H1的89.77％;商业销售收入1338万/-98.89％,工业收入878万/-73.07％,房地产收入1359万/-44.88％,整体非主业收入收缩明显。

   新疆建设兵团背景具备订单获取优势。公司实际控人为新疆生产建设兵团第十一师国资委,直接控股股东为兵团建工集团(持股46.34％)。作为兵团旗下公司,具备"能投资、能建设"的优势,公司围绕"十四五"规划重大工程,紧盯兵团"十四五"重大项目,积极参与"一带一路"建设,紧盯"两优"贷款、丝路基金等项目,相关领域的订单有望使公司受益。

   新的周边地缘政治环境有望推动新疆基础设施建设。中共中央政治局8月23日审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》,会议提出聚焦大保护、大开放、高质量发展;今年6月,中吉乌铁路确认将开工建设,该铁路起自新疆喀什,经吉尔吉斯斯坦进入乌兹别克斯坦境内,未来可向西亚、南亚延伸,建成后将极大促进三国互联互通。我们认为,近年来,中国在中东/一带一路方向的影响力逐渐加强,新的地缘政治环境下有望推动新疆基础设施建设不断发力。

   投资建议:公司从事公路、桥梁、隧道和等公共交通基础设施施工业务,是西北地区最具竞争力的路桥建筑企业之一,同时海外经验丰富,先后在吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、巴基斯坦等国家承建工程,随着国家"一带一路"、西部大开发等战略的逐步推进,公司有望作为区域龙头受益于政策导向的行业红利。综合预计2024-2026年归母净利润0.32/0.35/0.42亿元,目前PB-LF1.11x,给予"推荐"评级。

   风险提示:西部开发建设进度不及预期,订单不及预期,非主营业务收缩过快