龙净环保(600388):传统业务订单充足,新能源逻辑渐次落地-2024年中报点评

本报告导读:2024H1扣非后增长33％,业绩符合预期。传统业务订单充足,市占率逐步提升。新能源逻辑逐步落地。

   投资要点:维持"增持"评级。根据项目进度,我们下调公司2024-2026年预测净利润至12.04(原值14.14)、15.24(原值17.05)、19.34(原值21.07)亿元,对应EPS1.11、1.41、1.79元。作为紫金旗下新能源平台,公司新能源转型积极推进,可比公司(表1)2024年PE均值11.1、中值9.7,给予龙净2024年15倍PE,合理估值16.65元;可比公司2024年PB均值1.1、中值1.3,给予龙净2024年2.1倍PB,合理估值17.00元;综合两种估值方法,下调目标价至16.65元。

   扣非后增长33％,上半年业绩符合预期。1)2024H1公司实现收入46.72亿元,同比下滑5％;扣非归属净利润3.91亿元,同比增长33％。2)2024H1公司综合毛利率23.46％,同比改善0.21pct;净利润率9.25％,同比改善0.62pct,盈利能力维持稳定高水平。3)经营活动现金流量净额5.32亿元,同比增489％,现金流持续大幅改善。

   传统业务订单充足,市占率逐步提升。1)2024H1公司新增环保工程合同55.27亿元,其中电力及非电行业占比分别为57％、43％。期末在手环保工程合同195.38亿元,在手订单充足。2)在国内,公司积极应对煤电新建市场及存量环保设备升级改造的机遇,持续发力斩获一大批大型新建煤电机组烟气超低排放项目,市占率不断提升;

   在海外,公司进一步加大国际市场拓展力度,上半年相继在泰国、越南、菲律宾等国家收获订单。

   新能源逻辑逐步落地。1)风光绿电业务方面:西藏拉果错供能项目一期一阶段、新疆克州乌恰首期300MW光伏项目成功发电,在建项目稳步推进。2)绿色矿山业务方面:公司启动绿色新能源矿山装备综合解决方案业务,紧抓紫金矿山装备"油改电"机会,开展纯电矿卡销售、储换电站建设及运营等业务,成长空间持续打开。3)储能业务方面:公司做好现有电芯产线经营,储能电芯第一条生产线产能逐步爬升,良品率稳步提升。储能PACK及系统集成业务同步拓展国内外市场,加快大容量电芯储能系统技术开发,取得积极进展。目前公司在手储能系统及设备销售合同14.99亿元。

   风险提示:烟气设备销售、项目经营、新能源业务拓展低于预期等。