天下秀(600556):红人营销主业稳健,关注AI赋能及创新业务

1H24业绩基本符合我们预期公司公布1H24业绩:收入20.0亿元,同降5％;归母净利润4,507万元,同降28％;扣非净利润4,026万元,同降18％。

   其中2Q24实现收入10.4亿元,同比下降10％;归母净利润3,045万元,同比下降30％;扣非净利润3,132万元,同比下降3％。

   2Q24收入利润基本符合我们预期。

   发展趋势红人营销主业运营良好,探索效果化的红人营销路径。公司继续以WEIQ平台链接广告主与红人(内容创作者)双方,主业红人营销业务维持良好业务势头。1H24公司红人营销平台WEIQ平台累计注册商家20.3万个,相比2023年年末增长3,225个;职业化红人账户167.1万个,相比2023年年末增长20.2万个。此外,公司亦尝试将红人营销与效果广告结合,WEIQ平台实现全渠道智能投放。根据公司公告,1H24公司配合小红书等平台,积极开拓KFS内容营销组合策略,将红人的影响力与信息流广告、搜索广告相结合,我们判断或帮助公司WEIQ平台稳固广告主预算份额。

   费用控制有效,信用减值损失影响利润。2Q24公司延续了有效的费用控制策略,销售/研发/管理绝对值合计同比下降16％,占收入比合计同比下降1ppt至12％。信用减值损失拖累利润,1H24确认信用减值损失2,444万元,其中2Q24确认1,738万元。我们判断主要在于上游广告主经营仍有压力,影响公司应收账款回收。根据公司公告,公司主动调整客户结构,加强与品牌客户合作,我们认为有望改善现金流表现。

   关注AI赋能及创新业务进展。公司表示,AI能力有望加速公司红人营销平台往更为智能化、精细化的新生态迈进。其中,公司推出的AIGC文案创作工具"灵感岛"已经上线企业端,我们认为有望与公司主业较好协同,放大红人营销的内容端生产力及营销端效能。此外,公司积极拓展创新业务,公司旗下"虹宇宙"已经上线苹果VisionPro,公司表示其亦融入AI技术,聚焦B端服务,探索VR、MR及AIGC在文旅、文博等方面应用。

   盈利预测与估值维持盈利预测,当前股价交易于37/33倍2024/2025年P/E。维持跑赢行业评级和4.5元目标价,对应48/44倍2024/2025年P/E,潜在上行空间31％。

   风险广告需求复苏不及预期,创新业务推进缓慢,AI相关政策风险。