同花顺(300033):收入下滑但有小亮点;静待市场改善下释放弹性

1H24业绩低于我们预期同花顺1H24营收比-5.5％至13.9亿元,归母净利润同比-21.0％至3.6亿元,扣非后归母净利润同比-23.3％至3.4亿元,低于我们预期,主因疲弱市场环境下投资者需求受到影响、叠加公司逆市加大研发及销售投入。

   2Q24单季营收同比-10.5％至7.7亿元,净利润同比-23.2％至2.6亿元发展趋势收入端受市场影响下滑、但不乏小亮点。1)广告及互联网推广服务逆市增长、1H24收入同比+9％至3.5亿元,我们认为期货导流业务或是主要增长推动(QM监测同花顺期货通App平均MAU同比+43％至107万人);此外在市场活跃度下行背景下(A股市场股基交易额-8％),同花顺用户活跃度相对稳定—公司公告网上行情免费客户端的日活/周活分别同比-2％/-2％至1,439/1,921万人、QM监测同花顺App平均MAU同比+9％至3,024万人。2)基金销售及其他业务表现优于同业、1H24收入同比-5％至1.7亿元,同花顺爱基金平台接入基金及券商同比+7％至250家、代销基金产品及资管产品+14％至21,373支,在全市场基金销售受到降费及市场影响下(1H新发权益基金份额同比-35％、权益基金净值同比-9％/较年初-2％),我们估计同花顺或受益于公司偏股民属性的客户基础及ToB机构基金销售。3)增值电信业务收入同比-11％至7.7亿元,其中ToC炒股软件销售受市场波动下投资者对金融信息服务需求下降拖累(公司1H24销售商品、提供劳务收到的现金同比-7％),ToB金融数据终端iFinD业务收入稳健增长。4)软件销售及维护收入同比-7％至1.0亿元,或部分受收款及收入确认节奏影响。此外,公司前瞻指标 预收款项(合同负债+其他非流动负债)同比+8％/较年初+7％至13.0亿元,或为后续收入确认提供一定支撑。

   逆市加大研发及销售投入、利润端有所拖累。1H24研发费用同比+5％至5.9亿元/费用率同比+4.3ppt至42.6％,系公司加大对AI大模型投入(尤其是专业人才引进和算力资源建设等领域);销售费用同比+9％/费用率+2.3ppt至17％,系为扩大市场份额、加大销售推广力度(尤其是B端)。

   AI产品力深化,公司当前已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手等多个领域推出了产品。往前看,我们认为公司收入结构持续优化,流量/技术/产品/生态等优势不断巩固,静待市场改善下业绩及估值释放高弹性。

   盈利预测与估值考虑业务受市场影响及费用端投入加大,下调24/25年盈利26％/31％至12.3/14.3亿元。公司当前交易于42x/36x24/25eP/E;下调目标价19％至135元,对应59x/51x24/25eP/E及41％上行空间;维持跑赢行业评级。

   风险市场大幅波动、监管不确定性、行业竞争加剧、AI落地进展不及预期。